大类资产配置：关注中东地缘局势演绎
　　1.海外宏观：美联储维持偏鹰态度
　　(1)美联储继续按兵不动：尽管美国经济受到净出口的波动影响，但关税的不确定性影响已有所缓和，经济活动继续以稳健的速度扩张。失业率稳定在低水平，通货膨胀率仍在稳步降温的过程中，关税并未带来明显的价格上行影响。因而，美联储现在处于观望的有利位置，进一步观望通胀与就业的未来的走势将更有利于货币政策的制定，不必着急采取行动。
　　(2)通胀反弹与经济动能减弱并存：虽然较高关税对美国民众影响尚不显著，但企业的利润率正在持续萎缩，而不得不提高终端销售价格，下半年价格压力可能加剧。并且企业供应链因关税政策扰动而被动性进行重构，必将影响本土就业需求的增长。同时，此前因特朗普政府对进口商品加征关税，导致消费者和企业提前抢购，推高了零售额。随着关税政策部分暂停，抢购热潮消退，零售额随之回落符合市场预期。美联储需要谨慎对待通胀反弹与消费投资信心下滑的双重风险。
　　(3)年内降息路径仍可能收紧：CME利率观察工具显示，7月不降息的概率高达91.4%，年内仍有2次降息机会，与点阵图基本一致，再次降息的时点最快可能在9月底。但若出现通胀超预期反弹的情况，降息次数或再度减少。
　　2.大类资产表现：中东局势紧张引发市场担忧，全球经济复苏进程受阻，多数股指承压运行；美债受美联储鹰派言论及债券供应扩张预期影响继续承压表现；短期内反弹，但去美元化进程对美元走弱的长期压力未减；原油与黄金价格波动放大，地缘政治不确定性持续扰动。国内物价与经济维持弱稳格局，政策预期驱动有所强化。
　　(1)债市方面，短期内美国经济不确定性转弱，使得美债拍卖有所企稳，但长期来看，随着债务上限的临近，7月、8月债务扩张大概率在美国国会一致通过，随之而来的供应压力或使得美债继续承压。国内方面，5月经济数据延续消费强，生产稳、投资缓、地产弱的特征，债市反应有限，本周资金面继续维持宽松，隔夜DR利率持续在1.4%政策利率以下，推动债市小幅走强。短期来看，资金宽松同时经济韧性较强，债市缺乏大幅走强动力，区间震荡格局难改。
　　(2)汇率方面，，6月议息会议偏向鹰派，虽然美国经济滞胀压力上升，但美联储选择继续观望，并且远期利率指引偏向继续压制通胀预期。因此短期预计美元指数回升。中长期来看，美债若超预期增发引发抛售，或使得美元流动性出现偏紧状态，美元指数可能出现先涨后跌，警惕汇率波动。
　　(3)股指方面，中东地缘政治紧张引发市场担忧，若冲突扩大或影响全球经济复苏的节奏，央行货币政策的宽松进程也将受到影响，市场风险偏好转冷。国内市场，指数周内小幅走弱，伊以冲突对A股整体影响有限，关键还是在于经济复苏进度。指数在配置型资金的支持下不易出现大幅波动，预计短期震荡为主。
　　(4)原油方面，中东地缘局势进一步加剧，引发地缘溢价上行，从伊朗高频石油发货数据来看未受到明显影响，但是海上浮仓水平近一周有显著增加，显示其物流运输受到一定扰动。贵金属方面，避险情绪驱动下，黄金价格在本周再次冲高。但通胀预期下，美联储表态偏鹰，限制金价快速上涨的空间。并且多方介入伊朗谈判，市场对于局势短期内缓和有所预期，金价在后半周有所回落。但周末美军对伊朗核设施进行打击，引发市场担忧升温，警惕波动放大。
　　3.下周关注重点：
　　国内关注5月规模以上工业企业利润数据，海外关注美国5月PCE数据