一、策略专题：中观数据与盈利预测指向哪些行业景气？
　　1.1中观数据指向哪些行业景气？
　　对近期中观数据表现进行梳理，以下中观数据可能存在指向作用：
　　——贵金属：COMEX黄金价格在二季度延续上行趋势。
　　——白色家电：5月家用电器和影像器材类零售额同比大增53.0%。
　　——家居用品：4、5月家具类零售额同比分别增长26.9%、25.6%。
　　——饮料乳品：婴幼儿奶粉价格稳中有升，成本端生鲜乳价格持续回落。
　　——游戏：国产网络游戏版号发放数量持续走高。
　　——半导体：4月中国半导体销售额同比14.4%，较前期有明显提升。
　　1.2盈利预测指向哪些行业景气？
　　分析师盈利预测变动是研究行业景气特征的重要线索，我们可以据此构建盈利预测上调指标。我们对各行业盈利预测上调指标作时间序列上的标准化，然后根据相应数据筛选相对上调幅度较明显的行业，排序靠前的行业包括休闲食品、摩托车及其他、出版、中药以及非金属材料。
　　1.3预期景气行业的一季报个股指引
　　在基于中观数据以及盈利预测对潜在景气行业进行梳理后，我们结合一季报个股指引对上述行业景气作进一步剖析。
　　——贵金属：个股普遍提示黄金价格上涨对公司盈利的提振作用。
　　——白色家电：美的集团在营收与业绩增速方面均明显占优，其新能源及工业技术收入增长45%，或与消费品以旧换新政策有关。
　　——家居用品：控本降费可能是其25Q1盈利改善的主要原因。
　　——饮料乳品：部分乳制品企业盈利能力确有改善，如妙可蓝多、贝因美。
　　——游戏：不同企业存在不同的经营特征，一类是业绩增长型企业，与游戏出海、新游戏上线有关，另一类则属于费用控制型企业。
　　——半导体：AI相关需求仍然是重要方向，寒武纪-U、澜起科技均与此相关，中芯国际收入指引相对保守，韦尔股份提示了智能手机与汽车需求。
　　——休闲食品：万辰集团无论营收或是业绩增速都明显占优，其在财报中提示了量贩零食业务的持续发展，以及规模优势和品牌势能。
　　——摩托车及其他：一是多种产品销量增长带动收入增长，二是是收入结构的优化，包括自主品牌产品结构优化与高附加值车型占比提升。
　　——出版：业绩改善原因来自于所得税税收优惠与费用减免。
　　——中药：步长制药提示收入规模结构变化，益佰制药提示成本费用减少。
　　——非金属材料：索通发展业绩变化的原因为预焙阳极的量价齐升。
　　二、策略观点：逐步布局潜在景气行业
　　大势研判：伊以冲突本周仍在延续，美军轰炸伊朗3处核设施也加大了地缘风险的可能性，当前对地缘冲突无需过度担忧但也不可不警惕。另一方面，继上周指数触及高位、波动放大后，本周市场出现回踩，技术面看存在“双顶”可能性，周五成交量能也回落至近期低位。考虑指数已数次向上进攻但均未有效突破前期阻力位，同时配置主线暂未确立，建议继续控制仓位、保持耐心，在高频数据多方印证国内经济超预期改善前，除非市场出现新的叙事，否则指数进一步向上突破的概率不高。随着6月进入下旬，政策与业绩空窗期”行将结束，7月无论是中报预披露情况还是可能召开的政治局会议，大概率都会对市场交易线索产生一定的影响，再考虑到近期市场波动有所放大、题材热度出现降温，建议可适当降低对题材的风险偏好，逐渐布局以潜在景气行业为代表的基本面方向。
　　配置观点：继续均衡配置，逐步布局潜在景气行业。“ 1）6月已经进入下旬，而7月中旬开始进入中报季，业绩交易的权重也可能逐渐提升，结合中观数据与盈利预测梳理，潜在景气方向可关注贵金属、家居用品、乳制品、游戏、休闲食品与摩托车。2）近期市场存在两大重要映射，一是美股映射的AI算力方向，当前仍是重要配置思路，二是港股映射的新消费方向，近期风险有所放大，可适当规避；3）防御方向看，银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置，同时交运与消费部分行业股息率明显抬升，也可适当关注，包括航运港口、白色家电等。
　　三、本周市场表现与政策事件
　　3.1 A股复盘：指数出现进一步回踩，风偏回落、情绪回落
　　海外波动仍然延续、国内政策未超预期，指数出现进一步回踩。继上周指数触及高位、波动放大后，本周市场出现回踩，技术面看存在“双顶”可能性，周五成交量能也回落至近期低位。海外方面，伊以冲突本周仍在延续，美国态度的不明确也加大了地缘风险的可能性，美联储6月议息会议未对降息预期造成明显影响，也对应国内货币政策空间仍受约束。国内方面，本周2025陆家嘴金融论坛落地，未有超预期的利好政策出台。
　　本周A股指数全面收跌，上证50和沪深300表现居前。风格层面，金融稳定和科技TMT、大盘、低市盈率和绩优股占优。
　　申万行业普遍下跌，银行、通信和电子涨幅居前，周度涨跌幅分别为2.63%、1.58%和0.95%。近期市场波动放大、指数向下回踩，资金可能逐步转向防御方向