市场分析
　　本期三大机构平衡表变动不明显，EIA下修了2025年需求增长，虽然对美国供应增长有所下修，但被其他国家供应上修抵消。本周市场关注焦点仍在中东局势，美军直接空袭了伊朗核设施，局势进一步升温，后续关注伊朗的报复行动，短期油价依然反映这一黑天鹅事件的进展，目前对石油供应暂无影响，但由于霍尔木兹海峡的雷达信号干扰以及船东避险行为，油轮运费保费大幅上涨，影响主要体现在航运端。
　　需求：EIA对2025年需求增长预估为79万桶/日，较上月预测下修18万桶/日，主要来自美国需求下修，中国需求增长19万桶/日，印度需求增长18万桶/日，亚太其他国家不含中日印需求增加11万桶/日，美国需求增长8万桶/日，中东需求增长16万桶/日，非洲需求增长13万桶/日。OPEC预计2025年全球需求同比增长143万桶/日，较上月上修14万桶/日，主要来自美国、中东和非洲。OPEC认为印度需求增长17万桶/日，中国需求增长22万桶/日，中东需求增长21万桶/日，拉美需求增长12万桶/日，我们认为OPEC的需求预测偏高估。IEA预计2025年需求增长预估为72万桶/日，较上月预测基本不变，中国需求同比增加10万桶/日，印度需求同比增加11万桶/日，日本需求同比下降9万桶/日，IEA在三大机构需求预测中最为保守，也最贴近现实情况。
　　非OPEC供应：EIA预计2025年非OPEC供应同比增加126万桶/日，较上月没有变化，其中美国供应增24万桶/日，加拿大增20万桶/日，巴西增加13万桶/日，非洲产量同比增加9万桶/日，挪威产量增7万桶/日，哈萨克斯坦供应增长28万桶/日，本期EIA将美国供应大幅下修，但对哈萨克斯坦和巴西供应大幅上修，两者互相抵消，调整后的供应增长预估相对合理。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2025年同比增加81万桶/日，较上月几无变化，其中美国供应增加31万桶/日，拉美供应增加28万桶/日。IEA认为2025年非OPEC供应同比增长135万桶/日，较上月上修3万桶/日，美国供应增51万桶/日，加拿大供应增21万桶/日，挪威供应增3万桶/日，巴西供应增29万桶/日，哈萨克斯坦供应增26万桶/日，本期供应修正幅度不大。
　　OPEC产量：EIA口径5月OPEC产量环比增加29万桶/日至2727万桶/日，增产主要来自沙特和阿联酋，但增产幅度远不及配额增幅。OPEC口径5月OPEC产量为2702万桶/日，较上月仅增加18万桶/日，低于配额增长。非OPEC限产国供应本月下降4万桶/日。IEA口径5月OPEC产量为2777万桶/日，较上月增加25万桶/日。三大机构的OPEC产量数据印证了欧佩克增产力度不及预期，未来是否加快增产仍需观察。
　　Call on OPEC：EIA对2025年的供需差预期为过剩80万桶/日，较上月上修40万桶/日，对2025年Call on OPEC为2619万桶/日，较上月预测下修24万桶/日。OPEC对2025年CODC全年预测为4273万桶/日，较上月上修13万桶/日。IEA对2025年COO预测为2648万桶/日，较上月下修23万桶/日。
　　策略
　　油价短期受中东冲突影响波动较大，暂不建议参与，中期空头配置
　　风险
　　下行风险：伊核协议达成，宏观黑天鹅事件
　　上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供或航运受阻