外围股市冲高回落，A股中小盘风险有所释放
　　上周全球股市除日韩外多数冲高回落：美股高位震荡，欧洲三大指数下跌，港股回调幅度较深。国际油价持续上涨，布伦特原油6月以来累计涨幅超23%。黄金价格高位回落，短期交易难度增加，但中长期仍存在支撑。美元指数反弹。上周A股阶段性行情偏弱，宽基指数多数下跌，大盘股跌幅较窄，中证2000、微盘股指数跌幅居前，一定程度上释放了前期中小盘股交易过度集中的风险。受益于科技金融新政和全球稳定币发展的市场预期，银行ETF和通信ETF涨幅居前。因子方面，在避险情绪推动下，价值、红利因子表现较好，成长、质量因子表现较弱。整体来看，外部扰动下市场资金在高成长与防御性板块间轮动，在行业配置方面，我们继续推荐哑铃型方案。
　　A股股权风险溢价水平较高，相对其他股市具备估值优势
　　股权风险溢价（ERP）是指市场投资组合的股票收益率与无风险收益率之差，一般来说，当股权风险溢价处于高位时，股票具备较高预期收益，宜买入，处于低位则对应指数预期收益较低，宜卖出。2010年以来，A股ERP水平与指数未来收益之间存在较强关联，特别是在ERP处于极值区间时。在中证1000指数上，当ERP处于均值+1倍标准差以上，对应未来6个月或1年的收益均值较高。当前A股股权风险溢价水平较高，特别中证1000指数ERP处于2010年以来均值+1倍标准差以上，而全球其他股市ERP多数处于历史均值以下，A股相对其他市场具备估值优势。
　　遗传规划行业轮动模型看好钢铁、消费者服务、金属、传媒和电子行业
　　遗传规划行业轮动模型直接对行业指数的量价、估值等数据进行因子挖掘，每季度末更新因子库。模型采用周频调仓，每周末会选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置。今年以来，模型取得绝对收益14.49%，跑赢行业等权基准13.86 pct。上周市场缺乏主线、行业轮动速度较快，模型几乎跑平基准。本周模型前五名推荐剔除基础化工、纳入传媒。
　　境内绝对收益ETF模拟组合今年以来累计上涨4.40%
　　境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的权重；权益资产内部配置权重则采用月频行业轮动模型的每月观点。模型上周收益率为0.09%，今年以来累计上涨4.40%。6月最新一期持仓中，权益内部持有红利、医药、有色金属、旅游等相关标的，商品内部持有能源化工、豆粕相关ETF。由于近期主要资产波动率相对平稳，因此股票、债券、商品仓位相比于上期变化不大。
　　风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。