本期：2025/6/16-6/22，上期：2025/6/9-6/15，下期：2025/6/23-6/29。
　　票据：价方面，本期末1M、3M和半年票据利率分别为0.64%、1.01%、1.05%，分别较上期末变动-21bp、2bp、1bp。量方面，截至2025年6月20日，6月份国有行票据转贴现和直贴累计净买入规模为7,913.17亿元（去年同期6,608.06亿元）。票据利率继续震荡回落，尤其1M票据利率回落较快，绝对值远低于同期限存单定价，量方面，大行票据转贴现依旧高于历史同期，总体6月信贷可能仍偏弱。
　　央行动态：央行公开市场共开展9,603亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，逆回购到期8,582亿元，整体实现净回笼799亿元。另外，本周二有1,820亿元MLF到期。下期央行公开市场将有9,603亿元逆回购到期。上周五央行公告将于本周一开始4000亿元买断式逆回购操作，同时逆回购余额有所回升，虽面临税期、MLF到期和存单大额到期，但央行呵护下资金面平稳过渡。
　　资金利率：本期末DR001、DR007、DR014分别较上期变动+0.6bp、-3.4bp、+17.2bp，分别较7天OMO利率高出7bp、10bp、3bp；R001、R007、R014分别为1.45%、1.59%、1.77%，与同期限DR利率利差分别为+7bp、+10bp、+4bp。本期DR利率总体平稳，央行呵护下银行间流动性相对偏宽松，但R利率上行较多，非银资金边际收紧，对应本期银行净融出上升较多，后续预计月内资金面延续平稳，资金面压力较大的6月份平稳过渡，再往后主要看央行是否持续释放较强的宽松信号。
　　国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y较上期末分别变动-5.0bp、-3.9bp、-4.0bp、-0.2bp、-1.1bp。本期长债利率继续回落，短端下行更多，6月以来央行对资金面呵护力度较大，市场对央行重启国债买卖有所期待，但陆家嘴会议并未释放相关信号，周四、周五短端利率有所回调；长端方面，目前已进入6月下旬，银行季末卖债兑现浮盈对债市的影响可能会加剧，长端利率易上难下。
　　财政：根据同花顺披露，本周政府债累计净融资4,408.76亿元，预计下期净缴款约7,498.12亿元，6月下旬政府债净融资回归高位。
　　同业存单：本期同业存单总发行规模10,994亿元(上期10,395亿元)，到期10,198亿元(上期12,035亿元)，净融资796亿元(上期-1,640亿元)。9M及以上长期存单发行占比46%（上期52%）。加权平均发行期限为0.57年（上期0.63年）。本期同业存单加权融资成本为1.66%（上期1.67%），期末加权平均存量利率为1.83%（上期末1.84%）。本期存单到期超1万亿，发行规模更多，总体净融资回正，主要是国有行、城商行净融资规模较高。期限上，本期加权平均发行期限略有回落。定价方面，本期存单一级市场加权平均发行利率下行1bp，二级市场定价下行更多。展望后续，存单定价核心看央行是否主动收紧资金面，另外，大额存单到期也是银行负债期限再摆布的窗口期，有助于提升银行中期负债稳定性，若央行进一步释放货币宽松信号，存单利率有望向政策利率靠拢。备案方面，目前已有321家银行公布备案，合计规模33.35万亿元，累计已提额6.30万亿元（含样本银行去年12月提额规模）。截至本期末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为71.9%、62.4%、64.6%、41.8%。
　　商业银行融入、融出、存款挂牌利率、债券收益率比价等跟踪见正文。
　　下期关注：MLF续作量。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。