投资要点：
　　周观点（2025.6.15-2025.6.21）：1）动力煤：日耗开启攀升，煤价有望上扬。本周煤价震荡走强。供应端，主产区受环保督察影响，产量有所下滑；需求端，日耗开启攀升，电厂持续补库，北港库存连续下滑，市场信心有所修复。进口煤方面，因价格优势再减，进口煤量延续下滑态势。预计随着气温逐渐升高，日耗持续上行，煤价有望上扬。关注梅雨期水电出力及日耗上行速度。2）炼焦煤：铁水产量延续高位，价格压力持续释放。需求端，铁水产量小幅回升；供应端，前期因安全停产的煤矿逐步复产，供应有所增加。焦煤价格连续数周下行，压力逐步释放，预计下行空间有限。推荐组合：中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、电投能源、山煤国际、新集能源、兖矿能源、淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
　　动力煤：煤价低位蓄势，日耗逐步攀升
　　动力煤港口价格：6月20日，秦皇岛动力煤平仓价为620元/吨，周环比持平；2025年6月，动力煤长协价（Q5500）为669元/吨，月环比减0.9%，年同比减4.4%。
　　库存：北港：6月20日，北方港口煤炭库存2877万吨，周环比增加5万吨。下游：6月19日，沿海八省终端用户库存3480万吨，周环比增52.2万吨；可用天数18.2天，周环比减1.8天；内陆17省终端用户库存8539.6万吨，周环比增115.3万吨；可用天数24.4天，周环比减3.4天。
　　需求：6月19日，沿海八省用户近7日移动平均日耗178.9万吨，周环比增3.9万吨；内陆十七省用户近7日移动平均日耗333.4万吨，周环比增18.3万吨。
　　国内产量：6月15日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2689.0万吨，周环比减少10.3万吨；其中，山西、内蒙古、陕西分别周产量870.2/1165.6/653.2万吨，分别周环比变化+2.9/-10.8/-2.4万吨。
　　焦煤焦炭：焦炭四轮提降博弈，焦煤价格偏弱运行
　　焦煤：6月20日，山西产1250元/吨，周环比持平；澳大利亚产1190元/吨，周环比减10元/吨；俄罗斯产1050.0元/吨，周环比增加38元/吨；蒙5#原煤库提价715元/吨，周环比增加10元/吨；蒙5#精煤库提价865元/吨，周环比减少15元/吨。
　　焦炭：6月20日，焦炭价格指数1129元/吨，周环比减少1元/吨；焦炭成本指数1169元/吨，周环比减少37元/吨；价格指数低于成本指数40元/吨，差额周环比减少36元/吨。
　　风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等