观点摘要
　　◆历史回顾：1）年初以来，券商板块整体表现较弱，截至6月19日，申万证券二级指数年内涨跌幅为-9.7%，较2024/11/7高点回调22%。2)25Q1经纪、自营投资收入在低基数下大幅提升，驱动业绩同比高增。3)政策主线明确且积极：证监会年初定调维护股市稳定、深化资本市场改革，央行启动第二批“互换便利”工具释放流动性。公募基金高质量发展方案预示着行业将开启重大变革，注重投资回报。
　　◆三重催化：1)公募增配：证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，将基金经理薪酬、管理费率与业绩比较基准挂钩，基金管理者在未来配置的选择上可能选择当前低配行业。非银是显著低配的行业，未来有望成为主动基金增配的行亚，建议关注低配权重股的机会。2)业绩高增：我们预计2025年上市券商净利润同比增长19%，平均ROE约6.8%。3)并购重组：2023年以来行业公布多项重大并购重组事件，并购主题持续发酵。
　　◆投资建议：
　　证券板块:1）主动基金超低配的权重券商。2）有业绩且估值显著低于平均水平的优质券商。3）收并购潜在标的:推荐中国银河。
　　多元金融板块：1）有望迎来戴维斯双击的标的:香港交易所。2）有望受益于创投行业政策的标的:四川双马。3)业绩高增长确定性较强的多元金融标的，推荐盛业、九方智投控股。4）高股息多元金融标的。
　　◆风险提示：资本市场改革推进不及预期；权益市场极端波动风险；机构化进程不及预期；宏观经济复苏不及预期。