公司概览
　　周六福是一间中国珠宝公司，成立于2004年，主要产品为黄金珠宝产品及钻石镶嵌珠宝，业务模式集珠宝产品的开发设计、采购供应、加盟、品牌运营为一体。公司的门店网络覆盖全球，截至2024年12月31日，线下销售网络门店总数为4,129家（包括加盟店和自营店），包括位于中国地区的4,125家门店（包括加盟店和自营店）和位于海外的四家加盟店（包括泰国的两家加盟店、老挝的一家加盟店及柬埔寨的一家加盟店）。公司也积极拓展线上销售渠道，2022至2024年线上收入的复合年增长率达到46.1%，且2024年线上收入占比达到40.0%。
　　2022/2023/2024年公司收入为31.02/51.50/57.18亿元，同比增长8.3%/26.4%，主要是由于公司持续拓展门店网络并大力推广线上渠道带来收入的快速提升；毛利率为38.7%/26.2%/25.9%，主要是由于线上渠道占比提升而线上通常毛利率水平低于线下自营；净利润为5.75/6.60/7.06亿元，同比增长14.68%/7.07%。
　　行业状况及前景
　　根据弗若斯特沙利文资料（下同），按销售收入计，中国珠宝市场规模由2019年的6100亿元增至2024年的7280亿元，CAGR为3.6%，随着消费场景的多元化和消费者购买力的持续提升，预计中国珠宝市场规模在2029年会达到9370亿元，2024至2029年CAGR为5.2%。从不同品类来看，2024年黄金珠宝的销售占比高达73%，排名第一，玉石销售占比12.6%，排名第二。
　　中国黄金珠宝市场规模由2019年的3282亿元增至2024年的5688亿元，CAGR为11.6%，其中线下加盟店销售占比最大，2024年占比达到72.3%。由于黄金兼具消费和投资属性，且近年来金价的持续走高也带动了黄金珠宝消费需求，预计中国黄金珠宝市场规模也将持续增长，在2029年会达到8185亿元，2024至2029年CAGR为7.6%。
　　中国黄金珠宝行业集中度较高。按2024年来自黄金珠宝产品的收入计，公司在中国黄金珠宝公司中排名第十，市占率为1.0%，前五大参与者市占率共计41.4%。按2024年黄金珠宝GMV计，公司在中国黄金珠宝公司中排名第六，市占率为6.2%，前五大参与者市占率共计58.5%。
　　优势与机遇
　　公司的线下销售网络分布广泛、遍布全国多地，能够覆盖更多消费者；公司已经积累了长期稳定且高效经营的加盟商伙伴；管理团队在行业中深耕多年，经验丰富；不依赖单一客户，前五大客户收入占比不到2成。行业存在一定的壁垒，品牌忠诚度需要持续和大量的营销，同时渠道和供应链网络方面需要时间布局，因此在短期难以和现有品牌进行竞争。
　　弱项与风险
　　消费者需求和偏好快速变化，可能会使得现有产品失去竞争力；知识产权可能会被侵犯，新产品推出后可能被同行很快模仿；对加盟商的管控有限；生产外包可能带来一定风险。
　　招股信息
　　招股时间为2025年6月18日至6月23日，上市交易时间为6月26日。
　　基石投资人
　　基石投资人合计认购5.73亿港元（2389.17万股），占发行股份（绿鞋前）的51.04%。基石投资人包括：罗湖投资、永诚贰号香港、Jump Trading、凯因家族办公室、Seraphim Advantage、君宜深圳、灵宝黄金、广发基金。
　　募集资金及用途
　　不考虑超额配售，预计净募资额10.24亿港元。资金未来用途规划上，50.0%用于扩大加强销售网络，20.0%用于加强品牌、提高知名度，20.0%用于提升产品供应及加强产品设计开发能力，10.0%用于一般营运资金。
　　投资建议
　　招股价为24.0港元，预计发行后公司市值为102.12亿港元。公司近年业绩持续增长，2024年收入/净利润分别为57.2/7.1亿元，2024年净利润对应PE为13.2x。从同业估值对比情况来看（见附录表格），公司收入和利润规模均不及同行，估值在同行中处于中等偏高水平，考虑到近期黄金珠宝板块较为火热，且近期市场打新情绪较好，该新股仍具有一定吸引力。但基石认购占发售股份超5成，可能会导致实际流通量不足。综合考虑行业前景和风险因素，我们给予IPO专用评分5.6分，建议适当申购。