投资需求有待政策进一步提振，关注消费及红利板块的防御价值。
　　消费表现亮眼，投资预期提振有待政策加力。5月社零增速表现亮眼，餐饮及商品零售双双走强，“两新”政策驱动下，家电、通讯器材表现亮眼。此外，5月生产延续相对韧性，其中高技术制造及装备制造业相对优势依旧。投资端，5月在地产投资拖累下固投增速边际走弱。结合5月金融数据，5月新增社融内部政府债依旧为主要支撑。内需预期提振有待政策进一步加力。
　　A股短期延续蓄势震荡格局。当前市场股债风险溢价水平已经接近10年均值+1STD水位（市场情绪接近短期阶段性高点），2024年四季度以来，市场情绪多数情况下难以突破这一阈值。短期市场箱体震荡格局逻辑没有发生本质变化。当前市场情绪指标处于年内相对高位。短期市场或仍将呈现行业板块快速轮动的震荡格局。市场短期仍需耐心等待前期政策的加速落地及宏观政策持续加力。
　　短期市场或延续低估值因子主导。风格层面，结合《风格制胜3——风格因子体系的构建及应用》中的观点，我们延续年内信用弱修复、盈利止跌企稳的预判，小市值、高盈利、高估值为年内占优风格预判。短期视角下，5月信用增量及基本面修复程度偏弱，结合风格因子模型，政策释放节点来临之前，短期市场仍将延续偏弱的风险偏好，低估值因子仍为主导，小市值、弱盈利呈现相对优势。
　　行业方面：风偏扰动窗口期，关注必需消费、红利板块的防御价值。6月AI行业配置模型输出TOP10行业分别为轻工制造、公用事业、医药生物、机械设备、农林牧渔、石油石化、汽车、环保、非银金融和交通运输。行业主要分布在必需消费、红利风格。
　　风险提示：政策落地弱于预期，全球衰退风险超预期。