1）钢材供给维度，统计局口径与钢联等第三方数据有一些偏差，但都指向了二季度钢材产量高位见顶，幅度和节奏上略有差别。基于长流程生产利润尚可，产量下降的斜率很缓，更多是在总产量持稳的前提下通过转产来优化品种结构，从而实现成本最低利润最大化；短流程利润不稳定，6月份以后开工率略有回落。往后看，非行政干预下高炉集中减停产的概率不大，铁水回落的斜率非常缓；废钢日耗持稳，粗钢产量边际小减，幅度上暂时没有太大想象空间。
　　2）钢材需求层面，内需进入季节性淡季，刚需环比走弱，投机需求清淡，现货流动性不好；静态看出口依旧有高韧性，托底钢材总需求，钢材矛盾尚在量变阶段。
　　3）成本端，煤焦期货盘面从顺畅下跌趋势转成抵抗式的震荡行情，这也使得黑色板块成本坍塌的叙事随之陷入不流畅的状态；短期看，煤焦价格来到低位区间之后，对供给端微妙变化的影响会非常敏感，从而导致价格跟随波动；若着眼于中长期及产业周期的逻辑，不管是从绝对估值或结构出清，当前并不能定义碳元素价格已经见底，且近期煤、焦期价反弹之后，基差都回到期货升水区间，利于卖出套保盘或期现正套的重新入场。
　　4）综合看，淡季里市场参与者仍担忧需求会下一个台阶，现货持货意愿不强，有利润快速兑现以及高周转，是市场的主流思路，在这样的环境下我们不认为黑色板块有强反弹驱动。此外，钢材基差还是期货贴水现货的结构，后边现货淡季，可能会通过现货更弱的方式，现货向期货修复走反套逻辑，这一点可以作为对期现基差交易的参考。
　　投资建议：单边敞口放低；钢材期现优选流动性更好的热卷，滚动套保，现货轮库；煤焦期现正套；阶段性做多卷螺差。
　　风险提示宏观突发政策、产业限产政策