在中美伦敦谈判后，债市交易主线再次回归国内。在一季度的阶段性紧张后，当下的货币回归宽松，市场对于三季度宽松预期较浓，同时宏观数据当下仍然疲弱，存在新一轮的做多时间窗口可能性，但我们认为整体债市在宏观不确定性下仍将维持箱体震荡。从Q1货币政策执行报告的政策目标来看，相关表述如“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”、“推动社会综合融资成本下降”，鲜明地提示央行下一阶段的工作重点就是拉通胀、促增长、降成本。但当前货币政策对基本面边际影响有限，倘若财政政策导向仍然偏向托而不举，长期利率中枢将继续下行。
　　去年的年报中我们提到“债牛仍将会贯穿明年全年”，当下来看央行的政策干预使得“趋势牛”变成了“震荡牛”。中美贸易谈判的时间线具有较大不确定性，同时伴随7月份作为下一个国内政策官宣窗口期，短期宏观面重回平淡，预期债市将维持震荡行情甚至微幅走高应对短期地缘导致的risk off。但今年股市走势偏强，中长期资金入市趋势下，股债跷跷板效应较高，因此仍然维持债市高位偏震荡的观点。同时认为交易难度随着宏观面不确定性因素增加而增加，建议捕捉确定性的短期多头行情、套利策略并谨防全市场风险偏好转向导致的债市短期风险。
　　潜在风险：央行干预超预期、财政政策力度超预期、贸易谈判与国际地缘扰动