【策略观点】
　　核心观点：中性。到5月底为止我国棉花商业库存依旧是下降的，但是仍然高于去年同期水平，如果后期商业库存继续下降，则三季度有可能炒作库存问题。6月美国农业部发布的2025/26年度第二份全球棉花供需预测报告整体是偏多的，美棉产量调减，中国棉花产量增加的部分被其他国家的减产所抵消，后续要观察生长期的天气情况。
　　全球棉花供需情况：偏多。2025/26年度，全球棉花产量、消费量、期初/期末库存和贸易量均下调。全球棉花产量调减超过80万包，原因是中国产量增加100万包被印度、美国和巴基斯坦产量减少完全抵消。全球消费量调减超过30万包，原因是埃及消费量的增加被印度、土耳其和孟加拉国的减少完全抵消。
　　新年度国内种植情况：偏空。中国棉花协会公布的调查结果显示，预计2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%增幅较上期扩大1.4个百分点，其中新疆4090万亩，同比增长3.3%，增幅较上期扩大1.5个百分点；黄河流域219.4万亩，同比下降6.4%，降幅较上期缩小5.4个百分点；长江流域130.6万亩，同比下降20%，降幅较上期扩大3.8个百分点。
　　港口库存：中性。据Mysteel调研显示，截至6月12日，进口棉主要港口库存为44.31万吨，周环比下降3.19%，进一步刷新18个月低点。山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约37.2万吨，周环比降3.63%，同比库存降23.61%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.21万吨，其他港口库存约2.9万吨。
　　下游产业链：偏空。据Mysteel农产品数据监测，截至6月12日，主流地区纺企开机负荷在72.2%，环比下降2.43%，刷新近4个月低点。
　　进口棉价差：中性。目前内外棉价差继续扩大。