中国债券市场表现回顾：
　　5月经济数据喜忧参半，关税冲击下多项数据放缓，债市主线交易上不明朗，导致利率曲线陡峭化。
　　10/30年期国债活跃券分别下行0.4/1.2个bps，1年期国债收益率下行4.6个bps。
　　中国债券市场基本面、货币政策与资金面：
　　基本面和货币政策：5月经济数据喜忧参半。生产法之下的GDP依旧较高，按照工业增加值、服务业生产指数公布值模拟，实际GDP同比大约在5.35%左右；支出法之下的终端需求则有所分化，其中消费明显超预期，出口、投资、地产销售不同程度放缓；货币政策方面，央行本周公开市场净回笼799亿元，其中逆回购投放9603亿元，到期8582亿元；MLF到期1820亿元。
　　资金面：即便有税期压力，资金面超预期宽松。隔夜资金利率逆势下行，DR001、R001分别较前一周五下行4、3bp，分别至1.37%、1.43%。
　　中国债券市场展望：
　　基本面和货币政策来看，抛开关税的不确定性，6月可预见的利空因素不多，基本面数据依然喜忧参半，对利率方向的指示作用仍不强。对于接下来的行情，我们认为长端及超长端利率突破前低，可能需要央行启动买债落地，或是更强的信号“允许国债缴准”，作为支撑。在此之前，压利差的过程可能还会延续，市场震荡下行，行情或逐步向活跃券转移。
　　策略方面，我们认为选择具有相对性价比的品种：10年期非活跃券、农发债、口行债等，30年品种中优质省份地方债，或是最佳选择。