本周观点
　　市场方面，上周通信（申万）指数下跌0.78%，同期上证综指下跌0.25%，深证成指下跌0.60%。我们认为Oracle/CoreWeave 1Q25业绩增长反映北美AI训推需求共振：1）Oracle：1Q25公司观察到多方客户的AI训推需求增长，并预期FY26资本开支提升；2）CoreWeave：1Q25收入超市场预期，业绩增长系大客户AI训练需求旺盛，如微软、OpenAI的百亿级订单。我们认为，近期海外AI建设正加速推进，训推逻辑均有得到验证，建议关注海外配套产业链机遇，板块包括光模块、CPO、铜连接、AIDC等。
　　周专题：Oracle/CoreWeave业绩启示：海外AI训推需求共振进行时
　　北美AI核心标的近段时间发布业绩：1）Oracle：一季度公司正在与Stargate展开合作，公司表示已观察到来自多方客户的AI训推需求增长，因此提升FY26资本开支预期；2）CoreWeave：1Q25实现收入9.82亿美元，比彭博一致预期高出14%，公司业绩增长核心支柱为大客户的AI训练需求，包括微软100亿美元长期订单承诺以及1Q25与OpenAI新签的119亿美元合同。综合来看，北美AI训练与推理需求正在同步演绎，AI算力产业商业模式和盈利路径有望逐步清晰。
　　重点公司及动态
　　我们看好2025年通信行业AI算力链（重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、锐捷网络、万国数据）、核心资产价值重估（重点推荐：中国移动、亨通光电）、新质生产力（卫星互联网、低空经济、深海科技等）（重点推荐：华测导航、莱斯信息）及自主可控（上游芯片）赛道。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。