内资PCB领先企业，2025Q1利润增长339%。公司从事高精密度印制线路板的研发、生产和销售，主要产品覆盖刚性电路板、柔性电路板全系列，产品在AI算力、AI机器人、无人驾驶、虚拟现实等领域取得领先优势。2024年公司实现营业收入107.3亿元，同比增长35.3%，2019-2024年营收CAGR达22.5%，实现归母净利润11.5亿元，同比增长72.0%，2019-2024年归母净利润CAGR达20.0%；2025年Q1实现营业收入43.1亿元，同比增长80.3%，实现归母净利润9.2亿元，同比增长339.2%。
　　PCB行业稳定成长，高多层、载板、HDI等高端PCB增速领先。根据Prismark数据显示，2024年全球PCB产值为735.65亿美元；2029年全球PCB市场规模预计将达946.61亿美元，2024—2029年复合增长率5.2%。其中，2029年18层及以上PCB板领域市场规模达到为50.2亿美元，2024-2029复合增长率15.7%；2023年全球HDI市场规模105.4亿美元，2028年有望达到148.3亿美元，5年CAGR为7.1%。细分到下游应用领域，2023年智能手机为HDI最大的应用领域，占比约19%；服务器及数据中心占比12%，预计到2027年时将达到15%。
　　AI服务器推动PCB行业需求，HDI量价齐升。根据Prismark数据，服务器与数据存储领域PCB市场规模预计在2024年达到109亿美元，到2029年将达到189亿美元，CAGR为11.6%；2023年全球AI/HPC服务器系统的PCB市场规模（不含封装基板）接近8亿美元，2028年达到31.7亿美元，2023-2028年复合增速达到32.5%。英伟达引领推动采用HDI方案，GB200架构更新拉动HDI全面量价齐升,高阶HDI产品将是未来5年AI服务器相关增速最快的PCB细分品类。
　　深度受益AIPCB大发展，产能准备充足拥抱大客户。公司已经进入英伟达、AMD、英特尔、特斯拉、微软、博世、亚马逊、谷歌等知名北美云巨头的供应链。当前全球高阶HDI产能稀缺，胜宏科技高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI及28层加速卡产品已进入量产，已实现32层高多层的批量化作业，同时公司绑定国际头部客户，参与客户新产品预研，突破超高多层板、高阶HDI相结合的新技术。公司有望凭借领先的技术水平、生产良率和快速交付能力在AIPCB浪潮中占据高份额，实现快速成长。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润55.35、70.12、85.91亿元，对应PE分别为16.52、13.04、10.65倍，公司作为PCB板核心的供应商之一，受益于未来两年AI高多层及HDIPCB等高端产品放量，收入及利润有望实现快速成长，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；AI、服务器等下游发展不及预期风险；产能释放不及预期风险。