核心观点
　　公司2024年业绩符合预期，25Q1利润增速超预期。展望全年，公司业绩有望实现高增长，下半年业绩基数较上半年更低，预计全年业绩增速呈现前低后高的态势。在电生理领域，公司PFA（脉冲消融导管）、高密度标测导管、压力消融导管均已获批，填补了公司高端房颤耗材领域的空白，部分产品今年有望通过集采续约实现加速入院，驱动电生理业绩加速增长；其中PFA产品已在北京、上海、安徽、山东等地陆续挂网，公司全年PFA手术量目标为3000台以上。在血管介入领域，冠脉业务有望实现稳健增长，外周业务在新产品放量和部分地区集采以价换量的驱动下或实现高增长。
　　事件
　　2025年4月23日，公司发布2024年年报和2025年一季报
　　公司2024年实现营收20.66亿元（+25.2%），归母净利润6.73亿元（+26.1%），扣非归母净利润6.43亿元（+37.3%），基本每股收益为6.96元/股。2024年度利润分配及资本公积金转增股本预案为：向全体股东按每10股派发现金红利17.50元（含税），拟以资本公积金向全体股东每10股转增4.5股，不送红股。
　　2025Q1公司实现营收5.64亿元（+23.9%），归母净利润1.83亿元（+30.7%），扣非归母净利润1.81亿元（+32.2%），基本每股收益为1.89元/股。
　　简评
　　24年业绩符合预期，25Q1利润增速超预期
　　公司2024年实现营收20.66亿元（+25.2%），归母净利润6.73亿元（+26.1%），扣非归母净利润6.43亿元（+37.3%），在上年同期高基数下实现稳健增长，业绩符合预期。2024Q4营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为5.41亿元、1.45亿元和1.35亿元，分别同比增长23.9%、11.0%和24.7%。2025Q1营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为5.64亿元、1.83亿元和1.81亿元，分别同比增长23.9%、+30.7%和32.2%，利润增速超预期　24年和25Q1扣非净利润增速均高于收入增速，主要由于公司降本控费效果显著，随着销售规模增长，毛利率提升、期间费用率下降，24年和25Q1扣非净利率分别同比提升2.75pct和2.01pct。
　　公司2024年电生理产品营收为4.40亿元（+19.7%），完成三维电生理手术1.5万余例（+50%）；公司可调弯十极冠状窦导管在该品类细分市场中维持领先份额，年使用量超十万根，在带量采购项目的推动下，可调弯鞘管入院数量较2023年同比增长超过100%。血管介入类产品在份额提升、新产品放量的驱动下实现高增长，其中冠脉通路类产品营收为10.54亿元（+33.3%），外周介入类产品营收为3.51亿元（+37.1%）。非血管介入类产品收入为0.39亿元（+135.1%），OEM业务营收为1.65亿元（-21.7%）。OEM业务同比下滑，预计主要受公司主动调整价格的影响。2024年公司国内业务实现收入17.69亿元（+25.7%）；海外业务营收2.80亿元（+19.6%），占主营业务收入比例为13.7%。
　　2025年业绩有望实现高增长，看好PFA等新产品的放量
　　展望2025年，公司业绩有望实现高增长，下半年业绩基数较上半年更低，预计全年业绩增速呈现前低后高的态势。在电生理领域，公司PFA（脉冲消融导管）、高密度标测导管、压力消融导管均已获批，填补了公司高端房颤耗材领域的空白，部分产品今年有望通过集采续约实现加速入院，驱动电生理业绩加速增长；其中PFA产品已在北京、上海、安徽、山东等地陆续挂网，公司全年PFA手术量目标为3000台以上。在血管介入领域，冠脉业务有望实现稳健增长，外周业务在新产品放量和部分地区集采以价换量的驱动下或实现高增长。国际业务方面，公司产品注册工作正加速推进，市场不断开拓，同时借助迈瑞强大的海外营销系统，国际化步伐有望加速，开启新的增长曲线。
　　国内产品市场覆盖率和入院渗透率持续提升，国际市场自主品牌实现高增长
　　公司血管介入类产品和电生理产品在终端医院的覆盖率持续提升。2024年，国内电生理产品新增医院植入200余家，覆盖医院超过1360家。冠脉产品入院数量同比增长超15%，外周产品入院数量同比增长近20%。国际业务呈现良好增长态势，收入同比增长19.6%，其中自主品牌呈现较好的增长趋势（同比增长45.9%）；分地区来看，公司在中东区、非洲区和欧洲区增速较快，其他区域实现平稳增长。从产品线层面看，海外冠脉产品线补强了极为重要的PTCA导丝，为复杂手术提供了有力的产品支撑，能够提供复杂手术全套产品解决方案。
　　毛利率保持较高水平且略有提升，费用控制良好
　　2024年公司毛利率为72.31%，同比增长1.05个百分点，主要由于公司积极实施降本控费战略，包括提高自动化生产水平、降低原材料采购成本等措施。分业务来看，电生理业务毛利率为73.76%（同比下降0.69个百分点），冠脉通路类业务毛利率为73.21%（同比增加1.34个百分点），外周介入类业务毛利率为75.86%（同比增加1.11个百分点）。2024年公司期间费用管控良好，各项费用率均略有下降，其中销售费用率为18.05%（同比下降0.42个百分点），管理费用率为4.43%（同比下降0.55个百分点），财务费用率为-0.61%（同比下降0.41个百分点），研发费用率为14.06%（