海外宏观：美国经济基本面修复动能仍存，6月美联储料“按兵不动”。美国经济基本面仍在一季度收缩的基础上继续修复，尽管近期就业人数、薪资增长及消费者情绪改善均助力经济基本面进一步修复，但这种修复仍然面临地缘风险及经贸前瞻不确定性的扰动，压制美国经济基本面修复的上限，叠加5月美国CPI数据反弹不及预期，支撑美联储降息。此外，原油价格飙涨或引发下周美联储释放鹰派信号。6月美联储面临利率上方限制与下方支撑，不确定性高企背景下美联储或继续坚持审慎观望立场，预计下周美联储继续“按兵不动”。
　　国内宏观：国内价格水平总体上保持弱稳，下游优于上游。一方面，受国际输入性影响国内相关行业价格下行，对上游冲击相对更高。从5月数据来看，国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格下降，石油和天然气开采业价格下降5.6%，精炼石油产品制造价格下降3.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%，上述3个行业合计影响PPI环比下降约0.23个百分点，超过总降幅的五成。另一方面，伴随着关税政策的波动，下游生产多倾向消化原有库存，尽量减少原材料的采购，这对于上游生产压力相对较高。从PPI与CPI剪刀差中，我们也能看到自2024年10月起有所回升，但在近期再度出现下行压力。
　　资产观点：对于大类资产而言，国内物价与经济维持弱稳格局，国内资产以结构性机会为主，政策驱动逻辑强化。海外地缘风险或加剧短线市场波动，扰乱经济基本面修复带来的风险偏好提振；长线来看弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金等资源品战略配置。
　　风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。