周度观点及策略
　　宏观：世界银行下调2025年全球经济增速预期至2.3%（1月预测2.7%），为17年最低（剔除衰退期）。美国总统特朗普威胁进一步对汽车进口加征关税。中美双方就落实元首通话共识达成框架，延续日内瓦会谈共识。以色列军事袭击伊朗，国际原油大幅上涨。
　　供应：上周五国内TC（加工费）报价在-43.81美元/吨，仍处历史低位，凸显矿石供应紧张。据预测，2025年全球铜冶炼产能利用率或跌破80%，中国炼厂面临减产压力，凸显上下游矛盾。尽管冶炼亏损，但目前国内减产意愿仍有限，间接支撑铜精矿报价。钢联预计2025年5月国内电解铜实际产量114.17万吨，环比增加2.93%，同比增加16.33%。1-5月国内电解铜产量累计为547.97万吨，同比增加12.36%。
　　需求：持货商挺价情绪强，但6月传统消费淡季特征明显，价格攀升抑制现货交投，下游采购维持弱势，订单持续走弱，开工率边际下滑，市场成交反馈平淡，国内社库去化速率放缓，出口窗口打开，炼厂积极出口，削弱支撑强度。弱美元、低库存及美国降息预期重燃支撑多头，但美政府关税态度摇摆、全球经济走向不明构成主要看空因素。国内虽有涨价修复进口盈亏可能，但淡季需求下滑限制上行空间。
　　库存：LME库存持续下降，BACK结构扩大，COMEX与LME价差超1000美元，美国虹吸效应持续，LME现货偏紧支撑铜价。国内铜社库亦处在低位，对铜价也有一定支撑。
　　观点：近期中美达成框架协议，一度提振铜价上涨。当前市场普遍预计关税谈判最糟糕阶段已过，但中美之间诸多问题仍未完全解决。据分析，特朗普可能所有进口商品普遍征收10%关税，对中国加征30%，并对特定行业叠加额外关税，抑制全球经济复苏。当前进口铜精矿加工费仍处历史低位，凸显矿石供应紧张。预计2025年全球铜冶炼产能利用率或跌破80%，中国炼厂面临减产压力，凸显上下游矛盾。不过尽管冶炼亏损，但目前国内减产意愿仍有限，预计5月精炼铜产量仍保持高位。近期持货商挺价意愿强，但6月传统消费淡季特征明显，前期价格攀升抑制现货交投，下游采购维持弱势，订单持续走弱，开工率边际下滑，市场成交反馈平淡，国内社库去化速率放缓，出口窗口打开，炼厂积极出口，削弱支撑强度。预计中期铜价回调空间相对有限。
　　策略：短期可继续波段做多，沪铜2508参考支撑位76000元/吨。