核心观点
　　5月期间，国内油脂走势小幅分化：五一节后棕油因为市场预期MPOB4月报告明显利多而大幅下跌。但是之后马来出口较好而产量恢复偏慢，市场交易5月累库幅度可能低于预期，导致棕油反而找到支撑并震荡上涨，整体跌幅有限。豆油在5月期间表现相对最弱，因为巴西豆二季度大量到港的压力、美豆播种进度偏快以及美国生柴政策利空消息的压制。5月期间菜油反而逆势上涨，主要因为市场继续交易6月以后的供应收紧预期。6月是下半年北美天气市交易开始前的最后一月，美国生物柴油政策和中美、中加贸易关系也可能出现变数。未来油脂走势如何，品种间强弱又将如何变化？本文将进行分析。
　　短期来看国内外油脂整体基本面偏向多空交织，6月走势预计继续震荡磨底。同时豆棕油库存预计增加，菜油库存维持高位，将迫使油脂基差偏弱运行：由于产地库存压力较小以及印度的进口需求强劲，棕油在传统增产季期间表现相对抗跌。但是马来预计到今年9-10月前都是累库，累库大趋势下棕油继续攀升的空间有限。豆油面临5-7月巴西大豆大量到港的供应压力以及美国新作大豆播种速度偏快的压制，但中美贸易谈判后宏观改善预期、美豆/全球大豆新作供需预估同比收紧以及未来可能的北美天气炒作限制跌幅。菜油因为中加贸易关系改善的压制，在三大油脂中走势最弱，短期高位回调。不过由于国内6月后菜籽到港较少的预期，价格底部有支撑，继续关注中加关系变化。中长期来看，自7月后因为北美新作大豆菜籽播种面积下降及可能的天气炒作，油脂从三季度起有望止跌反弹。策略上，豆棕菜油09合约短期区间震荡，关注7500-8000、7800-8300、9000-9500运行区间，区间内操作。套利上，国内豆菜系的油粕比都处于历史高位，夏天又是油脂消费淡季，可关注豆菜09合约的油粕比做缩策略。