事件：近日，我们参加了燕京啤酒2025年度分析师及投资者交流会，核心感受为：公司内部士气高涨，在十四五圆满收官的基础上，十五五阶段将持续打磨内功，做优做强，在管理体系建设、市场建设、供应链转型、数字化建设等多方面深耕突破，持续实现业绩增长，整体信心充足。
　　U825年延续强劲发展势头，在多个基地外市场持续放量，势能充足。大单品U824年实现销量69.6万吨，同比+31.4%。25年燕京U8系列产品仍延续强劲发展势头，25M1-5燕京U8系列产品总销量已突破40万吨（占总销量比重提升5.5pcts至23%）。从增量贡献角度看：东三省、山东、四川、湖南、湖北等多个基地外市场增量贡献较大。
　　公司对U8单品未来增长策略清晰，优势市场深挖单点效率+非即饮渠道推广；弱势市场加大建设力度。从公司目标角度看，U8阶段性销量占比目标为30%，距离现有规模仍有较大空间。燕京啤酒对U8单品未来增长落地策略清晰。在已有优势市场，主要深挖终端单点效率，以及在非即饮渠道提升罐装产品销量。同时加大弱势市场建设力度，以总分共建方式组合公司资源，推进百城工作，在“高容量、高结构、高成长性”城市重点开发，树立标杆市场。
　　十四五圆满收官在望，十五五信心充足。十四五期间，公司收入从2021年的119.6亿元，提升至2024年的146.7亿元（CAGR+7.0%），U8大单品销量从2021年的26.0万吨，提升至2024年的69.6万吨（CAGR+38.8%），归母净利润从2021年的2.3亿元，提升至2024年的10.6亿元（CAGR+66.7%）。公司改革持续报表端兑现，经过十四五的积累，公司对十五五发展方向更清晰，将持续实现业绩增长。重点做好：1）深化卓越体系建设；2）深耕市场建设；3）加速供应链转型；4）大力度推进数字化建设。此外公司会强化组织&人才保障措施，为增长持续提供动力。
　　盈利预测：我们预计，公司25-27年实现营收155.1/161.9/167.2亿元，分别同比+5.7%/+4.4%/+3.3%，实现归母净利润14.1/16.9/19.5亿元，分别同比+33.8%/+19.3%/+15.6%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料成本大幅上涨，行业竞争加剧，U8增长不及预期。