事件：公司近期召开投资者交流会，管理层就公司提质增效、核心单品发展、市场拓展策略以及多元化路径等方面进行分享。
　　U8增长路径规划清晰，市场建设扎实推进。公司坚持大单品战略，其中核心单品U8在2024年销量同比+31.40%，25Q1延续30%+的高增，预计2025年4-5月U8仍保持较强发展势能。展望来看，公司对于核心单品的打法思路清晰，坚持深耕市场建设、拓展渠道，未来有望推动U8规模继续增长：1）保持U8品质差异化竞争优势；2）存量优势市场持续挖潜，进一步提升U8在现有终端的单点销量占比；3）稳健推进百县工程的同时，启动百城工程，精选高线城市（（高容量、高结构、高成长性）通过总分共建的方式进行重点开发，有望为下一个五年计划储备市场基础，同时新兴市场通过加大优质经销商开发力度，有望带来突破性增长；4）罐装啤酒常态化提升工程下，零售渠道具备发力空间；5）积极拥抱新兴零售渠道，线上渠道实现较好品牌曝光和销售增长的同时，积极拓展以歪马、酒小二等为代表的即时零售渠道；6）此外公司利用一物一码技术赋能，强化产品货物流向及价格体系管控，保证U8长期健康发展。多元化方面，倍斯特汽水绑定公司啤酒产品，优先切入餐饮终端，有望通过代言人、场景渗透、体验推广三大抓手快速推进，此外公司纳豆产品亦有良好表现。
　　深化改革，追求卓越。2022年5月新管理团队上任以来，燕京啤酒锐意进取，积极推进变革，以良好的组织机制激发增长潜能，十四五期间奋起直追，2021-2024年营收、归母净利润CAGR分别为7.0%、66.7%。其中，公司深度挖潜供应链和运营效率提升，一方面通过数字化工具进行大宗原料锁价，另一方面强化卓越管理体系建设并带动生产系统优化，不断提高生产以及采购、库存、物流等各环节效率、降低能源消耗，预计未来成本效益仍有提升空间；同时公司持续推进梯队建设、优化考核激励机制并加强市场人才建设，公司团队有望保持干劲、持续拼搏奋进，有效赋能企业良性发展。展望2025年，公司将保持战略定力、坚定发展信心，凝心聚力、攻坚拼搏，全面打好“十四五”收官之战，为“十五五”良好开局奠定坚实基础，厚积可持续高质量发展新动能。
　　公司改革α持续兑现，看好中长期竞争势能向上。短期来看，公司改革动能充足、团队士气高涨，预计核心单品U8销量维持快速增长并带动吨价升级，同时成本红利延续、降本增效举措持续推进，公司成本端弹性可期，2025年作为“十四五”收官之年，公司业绩高增尤可期待。中长期来看，产品端，U8大单品处于放量阶段，品牌势能向上，随着市场和渠道的拓展未来增长可期；渠道端，燕京啤酒深度分销基础扎实，渠道推力充足；此外公司内部改革决心、信心坚定，强化战略引领，持续深化卓越管理体系建设，有望逐步改善产能、人员冗余问题，深度挖潜供应链降低生产成本，同时编制优化改革成效显现，员工动力、经营效率提升，看好公司中期利润率提升弹性。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为154.64/161.64/167.36亿元，同比+5.4%/+4.5%/+3.5%，归母净利润分别为14.54/17.46/20.09亿元，同比+37.8%/+20.0%/+15.1%，EPS分别为0.52/0.62/0.71元，以2025年6月6日收盘价计算，对应PE分别为27.2/22.7/19.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：大单品销量不及预期；原材料成本上涨超预期；宏观经济波动风险。