核心观点：
　　传统纸媒成功转型，“数字文化+数字技术+数据运营+创新赛道”驱动发展。2011年公司借壳上市，2013年全资收购边锋，边锋成为“数字文化”业务的核心主体；2016年布局大数据产业，推进“四位一体”建设，目前已构建涵盖“数字文化+”“数字技术+”“数据运营+”“创新赛道”的业务布局。公司控股股东浙报控股（持股48.80%）为浙江日报集团全资子公司，地方优质传媒国企资源赋能有望助力公司业务发展。
　　数字文化：边锋深耕游戏基本盘稳固，数字文旅、谷子经济多元拓展。边锋网络聚焦棋牌游戏，通过控股或参投方式构建丰富游戏矩阵，加强存量游戏长线运营，边锋掼蛋成为国内首个日活跃用户突破百万的掼蛋类游戏APP；同时，边锋跟随市场变化及时调整社交业务布局。在新消费崛起的浪潮下，目前公司正积极布局“谷子经济”，25年3月在杭州投资孵化潮卡引力，有望带来数字文化业务增长。
　　数字科技&数据运营：IDC稳健运营推进建设，政策助推大数据交易中心发展提速。富春云IDC具备丰富运营和技术实力，关注AI驱动的算力需求下富春云的收入增量和利润释放。传播大脑媒体融合技术支撑，推进出省推广，传播大模型已通过备案，且业务已辐射至全国多省市；城市大脑推进城市数字化管理，持续渗透省内+拓展省外市场。浙江大数据交易中心作为数据流通核心节点，形成牌照优势、地域经济优势、数据结构优势和业务先发优势，政策驱动业务快速发展。
　　盈利预测与投资建议：公司在游戏、IDC等成熟业务的支撑下，预计后续数据要素相关政策仍将持续落地，传播大脑盈利能力提升，叠加谷子经济布局，有望打开成长空间。我们预计25-27年营业收入为33.46亿元、36.14亿元和38.79亿元，归母净利润为6.65亿元、7.64亿元和8.63亿元。给予公司25年30x PE，对应合理价值15.73元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：游戏流水下滑、政策落地节奏、业务拓展和转型不及预期。