协作机器人领军者。成立于2015年，公司致力于智能机器人研发与应用创新，专注于智能机械臂及其他智能硬件产品的研发、生产、销售及服务。公司目前拥有CRA、CR、CRS、MG400、M1Pro、Nova、Magician七大系列二十余款协作机器人，全球累计出货量达72000台，广销80+个国家和地区，覆盖3C、汽车、半导体、化工、医疗、金属加工、食品饮料、新零售等15+行业。总体来看，公司业务收入从2021年1.74亿元增长至2024年的3.74亿元，CAGR达29%。按照产品划分，公司六轴产品实现快速增长，收入规模从2021年的0.26亿元增长至2024年的2.09亿元，CAGR达100%。
　　协助机器人：国产替代正当时。全球协作机器人行业由2019年的4.67亿美元增长至2023年的10.40亿美元，复合年增长率为22.2%。受益于近几年AI技术进步、人口老龄化、应用场景拓展等，协助机器人预计能更广泛应用于下游市场，因此预期市场规模将于2028年达到49.5亿美元。公司在协助机器人上具备5大核心技术，包括关键部件设计及开发、通用控制平台、安全技术、机器人技术及AI技术，通过5大核心技术，公司有望实现快速的市场地位提升，加速国产替代。
　　从协助机器人到人形机器人，先发优势显著。基于协作机器人的技术积累，切入人形机器人赛道。人形机器人与协助机器人存在较多技术共同点，比如硬件端都需要稳定且轻量化的一体化关节模组，软件端需要AI大模型、运控算法和感知交互能力等。因此公司基于过往在协助机器人积累的核心技术，逐步切入人形机器人赛道，有望实现技术协同。发布并预售全球首款【灵巧操作+直膝行走】具身智能人形机器人DobotAtom，Dobot Atom通过精细化上肢作业能力和高可靠性的下肢适应能力，旨在推进人形机器人行业商业化加速，以高性价比实现人形机器人走入千行百业。人形机器人正处于0-1的爆发阶段，根据我们的测算，到2030年工业场景的需求量将达到328.4万台，家庭&商用场景的需求量达到43.5万台，整体市场规模接近400亿美元。届时公司有望通过人形机器人，充分受益下游需求爆发，打开新增长极。
　　盈利预测：公司作为国内人形机器人的第一梯队企业，依靠多年来深厚技术积累，受益于人形机器人产业浪潮，未来有望开拓更多的下游领域，率先享受行业红利，为公司提供持续发展动能。给予公司2025年PS 66倍，对应目标价76.88港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。