市场分析
　　关注经济事实验证。4月国内数据好坏参半，4月出口整体略超预期，但转口支撑的特征明显，叠加中美关税缓和，短期出口有支撑；但4月投资数据有所走弱，尤其是地产边际压力再增；4月财政收入和支出同步回升，收入主要受到土地出让金的支撑；同时消费也略有承压。中国5月CPI同比降0.1%，环比由涨转降，其中主要拖累项为能源和食品；PPI同比降幅扩大至3.3%，主要原因有两方面：一是国际输入性因素影响国内相关行业价格下降；二是国内部分能源和原材料价格阶段性下行。中国5月按美元计出口同比增长4.8%，略低于一季度的5.7%和4月的8.1%，进口下降3.4%。从集装箱的船运数据来看，5月上旬出口有所改善，但到了下旬又重新走弱。新一轮“抢出口”成色一般的背景下，前期透支的需求会重新回到偏弱的去库周期中。中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，其中提到，合理提高最低工资标准、全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制等政策。国新办6月10日上午10时将就进一步保障和改善民生有关政策情况举行新闻发布会。面对关税下的外需压力和内部的稳增长诉求，关注财政进一步加码的可能。5月9日—12日何立峰副总理于瑞士访问期间与美方举行会谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制。中美两国元首于6月5日晚进行通话，市场信心改善。6月9日，中美经贸磋商机制首次会议正在英国举行。A股市场全天震荡反弹，沪指重返3400点上方，医药股再度爆发，中国稀土一度涨60%。香港金管局通过贴现窗口向银行投放2000万港元流动性。近期，中国宣布了加强对部分稀土相关物项的出口管制新规，新华社表示，稀土出口管制新规目标是“规范出口”，并非一时兴起的所谓“战术反制”。7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开。
　　特朗普关税再反转。5月28日，美国国际贸易法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的加征关税行政令越权，判定总统无权以贸易失衡为由对多国加征全面关税，该行政令将被撤销并禁止执行。特朗普宣布6月4日钢铝关税提高至50%，进口自英国钢铝关税仍维持在25%。受美国紧急磋商函推动，各经济体加快与美贸易谈判进程。加美通过高层密集沟通谋求实质性突破；印度贸易立场趋于强硬，美方延长驻印磋商期限；日美第五轮部长级谈判未果，将于G7峰会前再议；韩美领导人拟会晤，汇率或成核心议题。基本面方面，美国5月非农略超预期，整体影响较为平淡。
　　继续跟踪潜在流动性风险。美国众议院通过的《大漂亮法案》（One Big Beautiful Bill Act）其中包含减税、提高军费开支、降低医保支出和提高债务上限等系列政策。根据美国国会预算办公室(CBO)预测，该法案将在未来十年令联邦预算赤字增加2.42万亿美元。该法案的提出意味着未来美国财政呈现“易松难紧”的大趋势，衍生的美债供给风险，主权信用风险以及政治风险均值得关注。
　　商品后续关注基本面的传导，长期关注滞胀配置。从2018年的关税复盘来看，加征关税事件呈现先交易需求下行，后交易通胀上升，对于黑色、有色等工业品需要警惕来自美股调整的情绪冲击。而农产品需求相对稳定，关税带来的价格上行波动概率更大。能源方面，6月初的产量会议上，欧佩克再次决定7月份当月增加41.1万桶/日的配额，在4月至7月四个月期间将配额增加近135万桶/日，然而实际产量却远不及预期，不管是产量与船期数据，均显示截止6月初欧佩克没有丝毫的增产迹象，短期能源围绕增产事实博弈，中期基本面供给偏宽松看待。黄金继续关注低位的机会。
　　策略
　　商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配。
　　风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。