本周回顾：截止周五，主力SH2505跌4.93%收于2335，山东32%液碱880（0）元/吨，折百2750（0）元/吨。
　　边际变化：
　　1.上游：利润尚可，关注液氯。截至6月5日，山东原盐保持210（0）元/吨，山东液氯价格1（+100）元/吨。山东氯碱企业周平均毛利在635元/吨，较上周环比+28.28%。周内山东液碱价格上行，液氯价格上行明显，周内整体氯碱利润上行。
　　2.供应：减产装置预计陆续恢复，供应充足。截至6月5日，中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产能利用率83.5%（-0.6%）；周损失量15.49万吨（+3.4%），周产量81.45万吨（-0.62%）。隆众预测下一周，华北有装置检修结束复产，负荷略有提升，华南检修装置继续，负荷下滑。因此综合来看，预计下周烧碱产能利用率在83.1%左右，周产量80.06万吨左右。
　　3.需求：刚需维持，低价补库。截止6月5日，氧化铝开工率78% （+2%），阔叶浆开工率73.9%（+0.4%），粘胶短纤周度产能利用率80.56%（-0.04%）；江浙印染样本综合开机率为61.5%（-1.18%）。5月30日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂840元/吨（折百2625元/吨）。主要下游氧化铝送货量攀升高位，收货价持稳。
　　4.库存：库存高位。截至20250605，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.21万吨(湿吨)，环比下滑-2.67%，同比上调5.52%。本周全国液碱样本企业库容比23.22%，环比下滑0.06%；本周西北、华北、华东库容比环比下滑，华中、东北、华南、西南库容比环比上涨。
　　核心逻辑：供应：当前利润尚可、开工高位，新装置有少量投产预期，库存中性。6月中上旬山东、华南集中检修，产量阶段下滑。需求：氧化铝边际产能利润修复，可能复产，但氧化铝价格上涨后转跌，复产预期或边际转弱；魏桥收货量快速上升，收货价持稳。海外有氧化铝新投产，烧碱出口存一定支撑，呈现阶段性签单。关税影响烧碱下游非铝行业需求（如印染化纤），抢出口热度下降，纺织印染开工走弱；6月仍处于淡季，非铝补库放缓，高价承接有限。
　　操作建议：总的来看，强现实弱预期，6月烧碱检修仍较多，现货供需局部或偏紧；但非铝淡季对烧碱高价的采购意愿不足，氧化铝复产亦不明显，魏桥收货量明显提升，烧碱现货大概率见顶。中期看，后期仍有新投产能释放，供应仍较为充足，需求增量有限，震荡偏弱运行，09中期仍高空为主，暂关注2450一线压力。
　　重点关注：重点关注：1、魏桥送货量和氧化铝投产开工；2、6-8月检修规模和持续性；3、液氯价格；4、仓单和基差情况。