机器人行业一级融资数量5月环比走弱，但仍保持较好水平。机器人的市场融资火热，一级市场的融资项目数量保持增长。我们统计了25年1-5月全国的机器人企业融资情况，从月度情况看5月的融资数量环比下降，但仍保持较好水平。
　　垂直应用数量靠前，下游应用仍是重要考量。从下游分布看，专用机器人的融资数量超过50%，人形/四足机器人的融资数量紧随其后，目前大多数的本体融资仍围绕具体的下游，比如外骨骼、养老陪护、医疗等细分领域，我们认为明确的落地场景和更清晰的商业模式仍是市场的重要考量。
　　硬件融资数量较多，市场重点仍在硬件制造。从软硬件分布看，硬件零部件的融资数量高于软件，我们认为在人形机器人本体公司的带动下，目前市场的重点仍在扶植优秀的零部件企业，其中丝杠、减速机、灵巧手的融资均很受关注。
　　发展向区域集中，上海近期明显上升。从2025年1-5月的机器人相关融资数量看，深圳、北京、上海、杭州的融资数量位居前四，且与其他城市拉开差距。从单月变化看，上海机器人融资数量在4-5月出现明显的上升。我们认为人形机器人产业链未来将持续向已有优势区域集中。
　　零部件目前仍具有相对优势。从25年1-5月的融资情况看，本体（人形/四足、工业机器人、专用机器人）的数量仍明显超过零部件环节。从数量对比看，零部件的供给仍偏向紧缺。我们认为零部件环节目前仍具有议价优势。
　　本体整机格局或走向集中。从5月的机器人融资情况看，本体公司或正走向集中。5月融资的人形机器人/四足机器人有魔法原子、智元、傅利叶、优理奇、鹿明机器人等，其中魔法前次融资在24年12月、智元前次融资在24年9月和25年3月、傅利叶前次融资在24年11月和25年1月、优理奇前次融资在24年10月、鹿明机器人前期融资在24年11月和25年4月。我们认为行业的存量企业的融资持续、新进入者的融资数量较少，反映人形/四足的融资可能已经开始走向集中化。我们认为在目前技术环境下的整机厂企业可能已经相对稳定，未来有望诞生更大的企业，而零部件的相对议价能力也可能会逐渐被削弱。
　　投资建议与投资标的
　　我们看到目前机器人一级市场融资项目仍然较好，行业的景气度仍在上升。从25年以来融资情况看，我们发现垂直应用场景依然重要、区域集中、零部件短期占优但整机格局走向集中。建议重视应用场景细分领域、重点区域公司、短期零部件及中长期整机厂。建议关注：（1）整机和总成：优必选、越疆、埃斯顿、拓斯达、埃夫特-U、中坚科技、亿嘉和、永创智能、杰克股份、领益智造、拓普集团、三花智控、信质集团；（2）零部件：五洲新春、北特科技、震裕科技、金沃股份、绿的谐波、斯菱股份、捷昌驱动、兆威机电、祥鑫科技、步科股份、唯科科技、南山智尚、汉威科技、凌云光；（3）场景和应用：中邮科技、德马科技、音飞储存、安徽合力、杭叉集团、诺力股份
　　风险提示
　　场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、海外龙头厂商生产不及预期、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期。