本周关注：美国众议院通过《大美丽法案》，旨在推动国内大规模减税，引发两点担忧：一是特朗普政府强化财政纪律的努力被证伪，二是899条款涉及对海外投资者征收资本税。我们认为，TACO（ trump alwayschickens out，特定退缩）叙事下，资本税实际落地概率低，但潜在的巨大冲击依然让投资者对长久期美债心存戒备。下周，5月份中国经济数据将陆续出炉，预计出口增速有望提振，物价依然低位运行，金融数据保持社融强信贷弱的特征。
　　国内宏观-需求端：（ 1）消费：出行热度环比下降但仍高于往年同期，乘用车销量热度不减。截至6月6日，6月地铁客运量增速同比1.39%、环比-3.67%，6月第一周航班管家执行航班数为10.3万架次，环比-2.9%、同比5.3%。端午假期消费数据来看，居民消费行为呈现理性化特征，换算成与2019年同期可比口径，今年端午假期出游人次较2019年同期增长26.6%，出游收入增长8.6%，人均消费支出仅为2019年同期85.6%的水平。据乘联会，5月1-31日，全国乘用车市场零售193万辆，同比去年5月增长13%，较上月增长10%，今年以来累计零售880.2万辆，同比增长9%；（ 2）外需：高频数据显示外需环比回暖。截至6月6日，6月波罗的海干散货指数(BDI)均值为1520.0，环比12.92%，同比下降21.4%，环比大幅回暖；中国出口集装箱运价指数均值为1154.9，较5月均值上升4.1%，同比下降34.7%。
　　国内宏观-生产端：6月初生产小幅降温。高炉开工率环比下降0.6pct至83.54%；焦炉开工率下降0.28pct至74.19%；线材开工率环比下降较多（ 1.42pct至45.91%）。地产基建方面，螺纹钢开工率月均环比降0.35pct至41.95%；石油沥青开工率涨0.88pct至31.3%。消费制造业方面，汽车半钢胎开工率环比降4.39pct至73.86%；全钢胎开工率小幅降1.33pct至63.47%。化工方面，纯碱开工率涨2.19pct至80.76%，PTA开工率涨0.99pct至78.63%。
　　物价表现：（ 1） CPI：猪肉价格微跌，果蔬价格普遍上涨。截止6月6日，猪肉平均批发价周度环比下降0.72%，生猪期货结算价格下跌0.22%。近期猪肉散户、集团供应增加叠加二次育肥集中出栏，6月高温抑制消费需求，供需失衡进入传统淡季。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格上涨0.52%，7种重点监测水果平均批发价上涨1.15%，苹果期货结算价格上涨0.82%。苹果期货价格上涨，冷库库存处五年低位，叠加主产区干旱、冰雹等极端天气致减产，优质果供应紧张推高市场价格。此外，鸡蛋价格周环比下跌0.87%。（ 2） PPI：原油价格上涨，有色工业产品以跌为主。截止6月6日，本周原油价格均有所上涨，WTI和布伦特原油分别上涨1.6%和3.53%。黑色系商品方面，截止6月6日，本周产品价格以跌为主，焦煤价格跌幅2.29%，焦炭价格下跌0.77%，铁矿石价格上涨0.26%，螺纹钢价格下跌1.84%。有色等工业产品价格除铜外均下跌，铜价格上涨3.97%，铝价格下降0.51%，水泥和玻璃分别下降1.65%和2.74%。
　　财政和投资：（ 1）财政方面：本周特别国债和地方债发行提速。本周新增1760亿元特别国债，累计发行规模达9,340亿元，特别国债发行提速。截止2025年6月7日，地方专项债（含化债2万亿）发行进度已达49.4%，新增特殊再融资债277亿，新增专项债（不含化债）发行进度35.6%，地方一般债发行进度59%。普通国债发行进度39.3%。目前央行流动性支持充裕，预计新型政策性金融工具有望在二季度落地。（ 2）投资方面：从本周高频数据来看，水泥发运率和石油沥青开工率回升，螺纹钢和高线价格也触底回升。从投向来看，水泥主要用于水利、公共设施等项目建设，而石油沥青主要用于地方道路建设，螺纹和高线主要对应房建和制造业。整体来看，本周高频数据显示基建景气度有所上行，债券发行提速或持续支撑基建投资。地产方面，6月6日30大中城市商品房成交面积环比继续下降，目前平均19.72万平米，地产销售情况进一步下滑，需求端和投资端均需政策提振。
　　货币和流动性：国债收益率曲线下移，央行呵护流动性充裕。本周央行预告开展3个月期10000亿元买断式逆回购操作。本周公开市场逆回购操作净回笼6717亿元，月初央行季节性回笼流动性。货币市场利率季节性回落，SHIBOR007和DR007分别收于1.5000%（ -12BP）、1.5323%（ -13BP）。银行间质押式回购日均成交量环比上周，从上升6.5万亿元下升至7.5万亿元。国债收益率曲线下移，30年期国债收益率收于1.8760%（ -2BP）；10年期收于1.6547%（ -2BP）；1年期收于1.4102%（ -5BP）。1年期国有银行同业存单发行利率收于1.70%，与上周持平。
　　海外宏观：中美元首通话，但美国贸易谈判进展有限；美国软数据仍偏弱但劳动市场尚且稳定：政策层面：（ 1）中国国家主席6月5日应邀与特朗普通话，讨论了贸易和矿物出口等关键问题，中美双方代表团将进一步就关税等贸易问题进行磋商，但短期来看关税进一步降级概率并不高。（ 2）美国与欧盟贸易谈判并不顺利，欧盟依然强烈要求