本周观点
　　宏观：本周（6月2日-6月6日，下同）宏观面多空交织。美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。距离7月8日关税恢复期限仅剩五周，特朗普政府发出紧急信函要求各国在6月4日前提交贸易谈判最佳方案。美联储公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。关税政策成为推高成本的关键因素，部分企业计划在未来三个月内提高价格以转嫁成本压力，方式包括调整利润率、加收附加费或全面涨价。中国5月制造业PMI环比升0.5个百分点，制造业景气水平改善；出口集装箱运价指数回升，港口货物吞吐量维持较高水平。
　　电解铝：
　　供应：国内电解铝运行产能持稳运行，后续铸锭量有小幅减少预期；成本端，几内亚矿端事件对氧化铝价格影响有所缓和，电解铝即时成本环比小幅走低，截至6月5日，全国电解铝平均成本17190元/吨，周环比下跌约13元/吨。库存方面，尽管端午假期出现小幅累库，但因为节后国内整体在途货量仍然偏少，周中库存继续走低，逼近50万吨大关。截至6月5日，国内主流消费地电解铝锭库存50.4万吨，周环比下降0.7万吨，凸显6月开端国内消费仍保持一定韧性，且国内铝锭供应仍然偏少。
　　需求：需求端面临国内季节性疲软与贸易不确定性的双重压力，淡季氛围愈加浓厚，短期铝加工企业开工率将承压下行，特别是型材板块中，建材、光伏、汽车等板块订单均呈现不同程度的增长乏力现象。
　　铝加工：铝棒库存方面，截至6月5日，国内主流消费地铝棒库存录得13万吨，周环比上涨0.17万吨，库存略有回升。下游观望情绪加重，接货力度转弱比较明显，加工费方面，本周沪铝市场正在交易消费淡季+关税增加的利空因素，周内铝棒加工费表现出宽幅震荡。本周全国型材开工率环比小幅减少1.5个百分点至55.5%。建材板块方面，新增订单乏力，基建、门窗、经销商订单都有不同程度的下滑。光伏边框企业开工率下滑，主要受下游组件厂采买情绪低迷，企业对6月组件排产预期较为悲观。另外，华东部分3C产线开工率上行。汽车型材样本企业本周开工基本与上周持平，新增订单仍较为乏力。其他工业材方面，山东及中原地区部分生产电力管道及铁路交通（如地铁门槛、地铁车体）的企业在手订单相对饱和，生产平稳。
　　铝土矿：本周国产铝土矿价格平稳运行。进口矿方面，截至5月30日，国内港口铝土矿周度到港总量486.04万吨，较前一周增加37.78万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量317.38万吨，较前一周减少60.17万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量113.92万吨，较前一周减少5.32万吨。价格方面，本周询得进口铝土矿持货方报价较前期成交价有所上移，但实际成交价格仍在75美元/吨上下。截至6月5日，几内亚铝土矿CIF价格报75美元/吨，周环比上涨1美元/吨；SMM进口铝土矿指数报74.94美元/吨，周环比上涨0.83美元/吨。近期进口铝土矿到港量仍维持高位，铝土矿基本面预计维持过剩格局。几内亚铝土矿事件尚未有新的进展，持货商惜售挺价。短期内，铝土矿价格预计持稳或偏强运行为主。
　　氧化铝：海外方面，截至6月5日，西澳FOB氧化铝价格为370美元/吨，折合国内主流港口对外售价约3,268元/吨左右，低于国内氧化铝价格5元/吨，氧化铝进口窗口转向开启状态。国内市场方面，本周国产氧化铝市场维持平静，持稳运行为主。据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行总产能8727万吨/年，运行产能回升60万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周回升0.54个百分点至78.75%，主因部分前期检修或减产的氧化铝运行产能恢复生产。周期内，氧化铝现货成交转清淡，市场观望情绪较浓，现货价格止涨。有部分进口氧化铝抵达中国港口，供应修复，而需求未出现明显变动，本周电解铝厂氧化铝总库存累库1.9万吨至263万吨。短期内，氧化铝基本面或转向相对宽松的格局，氧化铝现货价格预计偏弱震荡为主。后续需持续关注国内氧化铝企业产能变动情况，以及进口氧化铝供应情况。
　　预焙阳极：预焙阳极、石油焦价格下跌。截至6月6日，预焙阳极均价为5702.6元/吨，相比于上周下跌20.1元/吨，周环比下降0.4%；中硫石油焦均价为3110.0元/吨，相比于上周下跌50.0元/吨，周环比下降1.6%。
　　投资建议与行业评级：短期来看，美国再度提高铝的关税，出口压力再起；淡季需求走弱预期增强，建材、光伏、汽车等领域均有需求下滑的压力，但绝对低位的库存水平仍能给到铝价一定支撑。而氧化铝方面，近期有几内亚铝土矿供应扰动，以及国内氧化铝检修减产的影响，价格有所反弹；考虑长期氧化铝产能增长，远期价格将维持在较低水平。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注神火股份、中国宏桥、天山铝业、中国铝业及云铝股份。
　　风险提示：