综述：弱势运行
　　国际现货：中国散装小颗粒离岸价355.01-365.01美元/吨，较上周持平；黑海小颗粒港口离岸价360.01-370.01美元/吨，上调5美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价355.01-365.01美元/吨，上调5美元/吨；中东小颗粒港口离岸375.01-380.01美元/吨，低端上调5美元/吨；巴西小颗粒CFR价格385.01-395.01美元/吨，较上周持平；印度到岸价385.01-398.25美元/吨，较上周持平。
　　尿素现货：国内需求偏弱且出口实际流速偏慢的背景下，贸易商投机性逐步走弱，部分工厂价格下调。尿素贸易商报价伴随投机性减弱有所下调，预计现货后续中长周期视角下呈现震荡承压的状态。截至2025年6月4日，中国尿素企业总库存量103.54万吨，较上周增加5.48万吨，环比增加5.59%。本周期尿素企业库存继续小幅增加。一方面，部分尿素企业接出口订单，因处于法检期间，尿素货源暂时被锁定。另一方面，国内尿素需求不温不火，局部农业需求有所增量，但仍有部分区域尿素企业出货不畅。其中企业库存增加的省份：安徽、甘肃、海南、河北、河南、湖北、江西、内蒙古、青海、山东、四川、云南。企业库存减少的省份：黑龙江、吉林、辽宁、山西、陕西、新疆。整体而言，需求弱势，贸易商主动去库格局下，下周尿素生产企业库存预计仍呈现库存上升的格局。
　　尿素期货：目前尿素呈现期现共振式下跌。内需弱势主要两点原因造成，其一，农业需求前置，3-5月尿素维持需求高增速，部分基层追肥的需求被前置到了底肥采购的时间节点，这一点复合肥开工率足以较为清晰的体现。其二，中游贸易商目前仍是高库存格局，在追肥的最后销售时间节点，贸易商以主动去库为主，因此基层需求及出口需求向工厂传导不流畅。整体来看，在设定200万吨附近出口量的背景下，尿素中长周期视角压力仍偏大，价格中枢或逐步下移。但需要注意的是，在尿素价格偏弱运行的过程中，出口政策调整的概率在增加，政策风险在尿素品种上需要犹未关注。
　　策略建议：长周期逢高空思路对待；9-1月差偏弱运行；
　　风险点：宏观事件冲击、出口政策调整，国际能源价格大幅波动；