实际发售向国际配售倾斜，基石投资者定价权突出。港股IPO上市条件宽松灵活，发行对象有基石、锚定和公众三大类投资者，分别对标A股网下、战配和网上，实际配售以国际配售为主，即基石和锚定。定价环节先与基石投资者协商确定初步估值范围，再以多轮询价方式持续将估值区间收窄得到最终定价。
　　公开申购为现金+融资方式，交易可暗盘或上市卖出。公众申购采取现金或融资申购两种方式，现金申购实际占用仅1个营业日。公开发售时内设甲乙组，采取“散户优先，递减分配”机制；交易环节上，港股新股卖出可采取上市日交易所卖出，也可在上市日前在券商的暗盘卖出。
　　港股IPO提速，A+H新股供给渐增，公众打新积极性提高，但不同项目间一手中签率分化。港股IPO提速，25年1-5月新股上市同比增加7只，募资额增长超6倍，A+H新股上市数量也渐增，同期A+H共上市5只新股（已超24全年的3只），贡献募资额超过半数。上市新股以大消费行业居多，其次为信息技术。公众打新积极度提高，认购倍数持续攀升，25年1-5月有70%的项目触发回拨机制，一手的中签率项目间分化较大，热门项目甚至不足10%，如蜜雪集团。
　　首发估值下滑，25年首日破发率收窄。25年1-5月首发估值中枢相比于24年的27倍下滑至19倍的低点，上市首日溢价率提高至10.8%（24全年均值8.6%），破发率下降至29%（去年全年36%）。对公众投资者，25年上市的项目以中一手计算，上市首日卖出的打新收益共3.40万元。港股接近50%项目引入基石，锁定期以6个月居多，但以上市6个月估算其收益率较低，24年新股的半年破发项目比例约44%，小幅下降。
　　内地政策鼓励优质企业赴港上市，待审项目充足。境内政策强调拓宽境内企业境外融资渠道，支持内地行业龙头企业赴港上市。24-25年美的集团、宁德时代赴港上市，募资规模双双超300亿元港币。目前港股上市通道中，正常待审项目170家，涉及A股上市公司25家，其中已聆讯通过的8家公司中有2家A股上市公司，分别是三花智控、海天味业。预期在外围宏观环境不确定性增加、A股IPO节奏放缓的背景下，境内企业赴港上市的积极性将持续提升，由此带来的港股打新投资机会值得关注。
　　风险提示：港股IPO发行制度进一步调整、新股发行审核节奏变化、投资者参与度波动、港股上市首日破发、申报项目质量/数量变化、产业结构导向调整、系统性风险等风险。