宏观层面：4月铜价经历了暴跌后的修复，情绪性缓和。5月价格收敛震荡，盘面减仓降波，维持在78000元一线上下500点左右的反复震荡。现货买盘支撑了这一个价格段的表现，尽管从宏观金融估值角度看价格承压，但基本面因素使得价格维持在稳定的窄幅区间。当前所处的宏观环境，美国经济在周期性见顶的拐点附近，中国经济低位修复反弹但进一步反弹力量偏弱，关税谈判博弈是其中的插曲，或成为周期性变化的“加速器”。尽管过去的1-2月有对关税的担忧和恐慌，有对关税谈判缓和的乐观，有快速的抢出口行动，但依然没有改变弱预期的结构和市场心理，反而有进一步的加深。美联储过去三次降息从动机上看均为“预防式降息”，但利率仍然处于限制性水平，而从近期美联储给到的预期管理来看，美联储给出的不确定性目标和预期，有概率使得下一次降息成为“衰退式降息”，这还要通过不断地“硬数据”来给到是否有衰退风险的加强信号。
　　产业基本面：从铜目前的基本面来看，原料供给导致的精炼加工费低廉问题依然严峻，但这仍然没有限制到精铜实际产出，当需求的弹性降低后，供给的逻辑尚无法成为主要的逻辑。我们关注的变化在于后续需求韧性的持续性，能否像4-5月一样有如此强劲的现货买盘力量支撑。从终端消费季节性转淡以及周期性压力的角度对于精铜的消费是否会受到影响是我们需要关注的重点，订单转弱，产成品库存增加，在多数耐用品消费领域都存在，对铜影响较大的主要集中在家电与汽车消费领域。因此接下来几个月需要看耐用品消费领域的自下而上的反馈情况，对铜材一端开工率影响。
　　策略：综上所述，铜价进入降波的窄幅震荡阶段，金融估值的承压正好碰上了强劲的现货买盘，尽管弱预期的环境没有改变，但也尚未有新的宏观变量进一步加强这种驱动，中期我们认为关注美国经济周期性变化中“硬数据”的拐点，美联储的下一次行动或是一次“衰退式降息”行为；短周期来看现货强劲买盘的持续性存疑，终端耐用品竞争加剧导致的自下而上传导已经在部分商品价格中体现，关注季节性转淡和周期性压力依旧的价格择向波动，我们仍建议在策略方面考虑近月卖CALL，远月买PUT进行操作。