报告摘要：
　　锌作为国民经济中重要的金属元素，广泛应用于冶金、机械、化工、军事、航天航空等领域，锌矿是锌工业生产的主要原料，随着经济的发展和技术的进步，锌的需求量不断增加，而锌矿资源的日益枯竭使得锌精矿资源变得更加珍贵，本系列报告通过对海外主要锌精矿季度产量进行定期追踪、分析，以期为产业和市场投资提供一定的参考。
　　矿端趋势预期基本兑现，TC持续回升。
　　随着海外OZ矿、Kipushi矿、Tara矿等矿山陆续步入正轨，以及国内火山云、银珠山等矿山正常出产，矿端趋松预期基本兑现，2025年一季度全球锌精矿产量290.21万吨，环比减少9.75%（-31.37万吨），同比增加2.99%（+8.42万吨），从本报告统计样本来看，海外主要锌精矿全年生产指引基本没有变动，仅South 32和Grupo mexico小幅下调，全年锌精矿产量增量趋势不变。加工费来看，截至5月30日，国产锌精矿平均加工费3,600元/吨，较去年年底提升1,750元/金属吨，进口锌精矿平均加工费45美元/干吨，较去年年底提升65美元/干吨。产业链利润逐步从矿端转移至锭端
　　炼厂复产预期较强+需求淡季，库存拐点或将显现。
　　从当前库存水平来看，截至5月29日，锌锭七地社库总量7.50万吨，处于往年同期相对低位，库存暂未开启去库周期，后续随着供给端逐步放量，需求端淡季疲态难改，预计库存拐点或将显现。
　　后市展望及投资建议。
　　低库存v.s供给放量预期，锌价近强远弱。近月来看，低库存为锌价提供一定支撑，但需求端持续疲软，锌价亦无上行动力，短期锌价维持盘整状态，运行区间21,500-23,000元/吨；中长期来看，随着前期检修炼厂陆续复产，加之进口锌锭补充，供给端增量预期较强，对锌矿需求增加，TC调涨速度将放缓，但上涨趋势不变，原料端对锌价支撑减弱，加之需求端增量有限，对锌价形成一定拖累，库存或将止降转增，锌价或承压，关注18,000-20,000元/吨支撑位。策略以逢高空配为主。后续持续关注宏观及下游消费情况。
　　风险提示。
　　宏观风险；供给端非预期减停产；下游需求不及预期