强预期与弱现实彼此交织，计算机板块波动加剧。过去一年多以来，计算机板块经历了2024年初小微盘股流动性危机下的暴跌与暴涨式修复，宏观影响下Q2板块基本面持续承压带来的指数持续下探与机构持续减仓，924以来信心修复与流动性增多带来的估值提升，以及2025年初Deepseek重新推动中国科技重估带来的新一轮上涨。宏观经济增长放缓、下游支出力度受限带来的基本面承压（弱现实），与AI、自主可控主题在当前全球科技发展浪潮与地缘局势动荡加剧的背景下持续演绎（强预期），两者彼此交织，推动计算机板块整体波动加剧。
　　结构角度：跨周期科技赛道经营景气度较高，传统信息化需求赛道承压明显。分行业来看，政策驱动类行业（工业软件、信创、能源IT）、新兴产业需求爆发期的行业（算力、智能出行）作为逆周期乃至跨周期的科技赛道，从2024年以来体现出了一定的下游景气度，相关行业的信息化公司在此期间也有较为不错的业绩表现；传统行业信息化赛道则受到下游景气度不佳的影响，其业绩明显承压。
　　 25Q1：营收增速中枢重回正，持续跟踪后续经营回暖情况。25Q1计算机板块经营有所回暖，25Q1计算机行业营收增速中位数为2.5%，同比仍略有下降0.4pcts但环比转正，同时利润、现金流单季下滑亦环比明显收窄。不过结合当前经济形势，我们认为计算机板块仍需持续跟踪后续经营回暖情况。
　　投资观点：重点把握新一轮人工智能技术与产业革命机遇，同时关注政策驱动的机会。
　　中期重点关注人工智能方向，当前时点着重看好AI应用投资机会。
　　算力方向：当前基本面有望延续高景气态势，建议关注浪潮信息、神州数码、中科曙光、海光信息、首都在线、云天励飞、紫光股份等；
　　模型方向：建议关注科大讯飞、格灵深瞳、商汤、云从科技等；
　　应用方向：当前时点我们着重看好AI应用的投资机会。具体体现在通用场景的泛ERP领域（如金蝶国际、明源云、赛意信息、鼎捷数智等）、生产力工具（如金山办公、万兴科技、彩讯股份等），垂直场景的金融AI（如宇信科技、京北方、恒生电子、顶点软件、同花顺、中科软、长亮科技、天阳科技、百融云、新致软件等）、医疗IT（如卫宁健康、创业慧康、嘉和美康、讯飞医疗科技、医渡科技、鹰瞳科技等）、物理AI（如地平线机器人、速腾聚创、索辰科技等）、工业场景（鼎捷数智、赛意信息、中控技术、汉得信息、能科科技、云鼎科技等）；其他建议关注焦点科技、萤石网络、佳发教育、神思电子、鸥玛软件、金桥信息等；
　　安全方向：建议关注深信服、启明星辰、国投智能、天融信、绿盟科技、迪普科技、安恒信息、安博通、盛邦安全、永信至诚、亚信安全、奇安信等。
　　短期重点关注信创为主的政策驱动方向：
　　信创方向：国际形势倒逼自主可控加速，在科技自立自强的大战略下，党政、行业信创均有望迎来加速与边际好转，建议关注的细分领域包括基础软硬件如操作系统（中国软件、诚迈科技、麒麟信安等）、数据库（达梦数据、星环科技、太极股份等），通用软件如ERP（金蝶国际、用友网络、赛意信息等）、办公（金山办公、彩讯股份、福昕软件等），行业应用软件如工业软件（中望软件、索辰科技、华大九天、概伦电子、广联达、浩辰软件等）；
　　车路云、低空经济和财税：系列政策持续推出，相关订单有望相继落地，车路云建议关注万集科技、千方科技、通行宝、易华录、中科创达、经纬恒润、德赛西威、光庭信息等，低空经济建议关注莱斯信息、深城交、中科星图、三未信安、信安世纪、超图软件、航天宏图等，财税建议关注税友股份、博思软件、中科江南等。
　　能源IT和建筑地产IT：分布式电站接入功率预测和电力交易改革带动行业景气度持续提升（国能日新、东方电子）；政策密集出台托底房地产或带动建筑地产IT行业接近困境反转（广联达、明源云）。
　　风险提示
　　AI等底层技术变革不及预期；
　　下游客户IT支出意愿与力度不及预期；
　　政策落地不及预期；
　　行业竞争加剧；
　　研报信息更新不及时的风险等。