市场分析
　　5月份中国制造业采购经理指数（PMI）回升至49.5%，表明生产活动持续修复。从分项指标看，生产指数显著回升至50.7%，重返扩张区间，反映企业复工复产节奏加快；新订单指数微升至49.8%，显示需求端改善力度相对有限。企业规模分化明显：大型企业PMI升至50.7%，率先进入扩张区间；中型企业回落至47.5%，小型企业小幅修复至49.3%，呈现“强者恒强”格局。值得注意的是，高技术制造业（50.9%）、装备制造业（51.2%）和消费品行业（50.2%）持续位于景气区间，显示政策支持的设备更新与消费刺激措施逐步见效。
　　非制造业商务活动指数微降至50.3%，连续第五个月保持扩张。其中，服务业受“五一”假期后季节性回调影响，指数小幅回落至50.2%，但铁路运输、航空出行及餐饮住宿等消费相关领域仍维持较高活跃度。建筑业表现亮眼，商务活动指数达51%，土木工程细分领域更攀升至62.3%，主要受益于专项债加速发行与基建项目集中开工的支撑作用。整体来看，服务业短期波动与基建投资韧性共同维持了非制造业的温和扩张态势，有效对冲了制造业的收缩压力。
　　财新制造业PMI意外跌至48.3%，为22年9月以来最低水平。调查显示，新出口订单指数大幅回落，海外需求疲软与全球电子、汽车产业链订单减少是主要拖累因素。此外，企业对中美贸易政策反复的担忧情绪加剧，导致生产与就业指数同步收缩。这一数据与官方PMI的分化，反映出外向型中小企业在当前国际贸易环境中的脆弱性，也凸显内需驱动型行业相对更强的抗风险能力。