2025年5月沪锡价格呈现先扬后抑，整体窄幅波动后下行的态势。月初在供应偏紧预期支撑下价格偏强震荡，一度冲高至26万/吨上方，月中因中美通货数据及矿端供应预期变化维持在26万附近波动，临近月末受供应增加预期及宏观风险偏好降温，价格大幅回调，5月30日沪锡主力报250300元/吨，全月跌幅达4.39%。
　　宏观方面，美联储会议纪要显示决策者对经济不确定性担忧增加，对待降息谨慎，且担忧关税长期推升通胀，隔夜美元指数反弹。宏观经济环境不确定增加，市场风险偏好降温，投资者对锡等有色金属热情下降，影响了市场活跃度和库存消化速度。下游企业对未来市场前景担忧，减少生产和采购，导致锡库存积压。
　　产业方面，根据SMM数据，2025年5月，我国精炼锡的产量较前一个月出现了2.37%的环比下降，而从同比数据来看下降了11.24%。因锡精炼矿及废锡供应链持续紧缩对产能形成刚性约束，整体开工率小幅下滑。
　　缅甸锡矿进口量已连续多月低于5000实物吨警戒线，叠加刚果（金）Bisie锡矿虽于4月复产，但首批矿砂需4-6周运输周期，预计6-7月才能进入冶炼环节，短期内原材料缺口难以缓解。云南40%品味锡精矿加工费维持历史低位，进一步挤压冶炼利润。部分企业因原料不足进入季节性检修或减产。截至5月28日，云南冶炼企业原料库存普遍低于30天，部分企业因前期高价囤货面临库存挤压，但下游需求疲软导致出货困难，现货升水报价成交清淡。
　　江西依赖废锡回收体系，但春节后回收量仅达年平均值70%，电子废料供应环比减少30%。政策观望及贸易摩擦导致废料流通受阻，部分供应商囤货待涨，再生锡冶炼成本攀升。加工费下降叠加废料不足，江西冶炼企业成产成本同比上升15-20%，部分产能或退出。基于SMM测算，预计6月精炼锡产量环比下降4.58%。
　　5月初上期所沪锡注册仓单处于相对高位，约为8119吨，随着时间推移，上旬库存呈现缓慢下降趋势，因部分企业交割需求释放。但进入中旬，由于市场预期供应增加，企业出货意愿增强，库存开始逐步累积。临近月末，受价格下跌及下游接货谨慎影响，库存进一步下降。
　　综合来看，短期期价或维持高位区间震荡，长期需关注供应格局实质性转变，若需求端明显改善，库存有望逐步下降，市场重新达到供需平衡。