卡游为中国泛娱乐行业领先企业，也是集换式卡牌细分赛道的龙头。自2018年获得奥特曼IP授权、推出首个卡牌系列起，公司便进入快速发展阶段，2024年实现收入100.57亿元/yoy+278%，经调整净利润44.66亿元/yoy+378%，3年CAGR分别为64%/78%。截至2024年底，公司IP矩阵中的IP数量已达到70个，产品品类也从集换式卡牌扩张至文具和玩偶。
　　集换式卡牌市场增速高，中国市场具备较大增长潜力。2024年，我国集换式卡牌市场规模为263亿元、5年CAGR 56.6%，受IP内容及产品品类多元化驱动，未来4年有望实现11.1%的复合增速。对标美国和日本，其集换式卡牌发展历程长、阶段成熟，2024年人均支出分别为64元/119元，中国集换式卡牌仍处于起步阶段，人均支出仅为19元，提升空间较大。就格局来看，卡游为国内集换式卡牌龙头，市占率高达71%，在更广义的泛娱乐玩具、泛娱乐文具、泛娱乐产品行业也位居第一。
　　卡游具备IP优势、渠道优势及、产品及生产优势。1）IP优势：截至2024年12月31日，公司的IP矩阵包含70个IP，包括奥特曼、小马宝莉、叶罗丽等知名IP。公司持续推进外部IP授权合作及自由IP打造，增收同时降低对单一IP依赖。2）渠道优势：公司拥有覆盖全国的销售网络，截至2024年12月31日，拥有217个经销商、39个KA合作伙伴、351个卡游中心、32个线下旗舰店及13个线上自营店，经销商为主力贡献、年创收不断提升。3）产品及生产优势：公司产品矩阵多元、价格带覆盖广泛，产能丰富且在持续扩张。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，监管风险，IP运营风险等。