霸王茶姬：高端现制茶饮引领品牌，GMV增速、利润率领跑同行。
　　1）财务表现：收入及利润快速增长，净利率领先同行。2024年全年营收/净利润分别为124/25亿元，同比分别增长167%/213%，对应净利率20.3%，高于蜜雪/古茗的18%/17%。
　　2）门店数量：门店规模快速扩张，门店数量2年翻6倍，闭店率低于同行。截止2024年底公司门店数量6440家，较2022年底的1087家翻了6倍，其中一线、新一线及二线城市的门店数量占比超过50%，高于在三四线城市的数量，密集的高线城市布局，抢占了较多的品牌势能高地。此外，2023/2024年，闭店率仅为0.5%/1.5%，低于其他上市茶饮企业。
　　3）单店表现：单店表现亮眼，店均表现趋势提升。2024年公司在中国市场（含中国香港）的单店月均GMV为51.2万元，同比增长6%，2022-2024年单店月均GMV持续提升，在门店数快速增长时，霸王茶姬的店均表现并没有因为门店加密而明显下滑。
　　产品端聚焦大单品战略，原叶鲜奶茶贡献9成以上GMV。公司2024年中国市场91%的GMV来自Tea Latte即“原叶鲜奶茶”的销售，原叶鲜奶茶已成为对标星巴克“拿铁”的一大经典单品。相较于大部分SKU众多且产品品类分散的现制茶饮品牌，霸王茶姬的产品聚焦于配方更简单的轻乳茶，在自动泡茶机、奶泡机等设备的助力下，霸王茶姬门店员工8秒钟即能制作出一杯标准化的饮品。
　　高效供应链系统保障产品质量与配送效率，降低采购成本。公司搭建了“中央仓+区域仓”两级仓储网络，覆盖了37个城市，实现冷链运输与次日达服务，并且实现了低成本管控，2024年物流成本在其GMV中占比不到1%。
　　公司拟登陆美股市场，建议关注。根据招股说明书，霸王茶姬将以26-28美元/ADS的价格，计划发行1468万份ADS，预计总募集金额在3.8-4.1亿美元左右。
　　风险提示：行业竞争加剧，消费者口味变化，居民消费不及预期等风险。