本报告导读：
　　为进一步拓宽融资渠道并提高资金使用效率，公司与招商局集团财务有限公司续签为期三年的《金融服务协议》。
　　投资要点：
　　维持目标价，维持增持评级。我们认为公司背靠大型企业集团，存量经济背景下，集团内各子公司“去双非”（非主业/非盈利）趋势明确，公司专业化、集约化和市场化优势明确，具备更确定性成长道路，因此维持2025/2026/2027年的EPS分别为0.89/1.03/1.14元。考虑公司坚持“开源增收”与“提质增效”双轮驱动，我们给予公司2025年16.96 XPE，维持目标价16.42元。
　　公司与招商局集团财务有限公司续签为期三年的《金融服务协议》，以进一步拓宽融资渠道并提高资金使用效率。根据协议内容，公司在财务公司的日终存款余额不得超过10亿元，而财务公司向公司授出的每日最高未偿还贷款结余（包括应计利息和手续费）不得超过20亿元。财务公司提供包括存款、结算、信贷、外汇及其他多种金融服务，其中存款利率不低于国内主要商业银行同类利率，贷款利率不高于其他国内金融机构同期水平，跨境结算费率不高于市场标准。
　　此次关联交易符合公司及股东的利益，符合集团资源协同与产融结合的战略导向。截至2025年5月27日，公司在财务公司仅有0.26亿元的存款余额，无贷款。财务公司作为招商局集团有限公司控制的企业，属于公司的关联方，但不属于失信被执行人。财务公司成立于2011年，注册资本50亿元，截至2024年底资产总额达525亿元，经营状况稳健。
　　通过盘活营运资金、推进存量贷款置换及协同集团资源，公司2024年末融资余额较年初下降超过50%。2024年末，公司融资余额较年初下降超过50%，其中银行贷款为主要融资途径，期末融资余额为83,270万元，融资成本区间为1.95%～2.65%。融资期限结构方面，1年以内的融资余额为16,960万元，1-2年的为46,400万元，2-3年的为19,910万元。目前公司授信额度储备充足，2024年还积极利用国家政策支持，成功落地首笔股票回购专项贷款。
　　风险提示:市场化拓展和增值服务发展不及预期