行业整体上升，但仍相对落后大市
　　截至5月30日，相对大市(恒生指数)，环保、核电港股分别平均领先0.4、6.6个百分点，其余火电、光伏及风电、天然气、电力设备、供水、香港公共事业港股则平均落后0.01、2.2、4.4、0.6、3.1、5.1个百分点。
　　火电：提议吸纳
　　煤价依然弱势。截至5月26日，秦皇岛5500大卡动力煤FOB现货价为613元人民币/吨，同比下跌30.3%，较2024年底下跌19.6%。夏天正在来临，这是用电传统旺季。叠加煤价持续弱势，火电发电商可望受惠。提议吸纳火电港股。
　　风电/光伏：政府推动绿电直连发展
　　5月底，国家发改委、国家能源局印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，目的满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平。
　　核电：美国推动本土核能发展，利好铀矿股
　　5月23日，特朗普签署四项行政命令推动美国本土核能发展，包括(一)改革及优化NRC(核管理委员会)，NRC审批新反应堆申请不可超过18个月；(二)加强美国能源部在新新反应堆设计及测试的参与，并支持美国在核技术创新的领导地位及加减少依赖外国技术；(三)部署先进核反应堆技术，保障军事核能需求，加强本土核资源开发，便利美国核技术出口；(四)重振核能工业，扩大核电发电量。中国企业可直接受惠的可能性不大，但是核能发展将增加核燃料(铀)需求，支持全球铀价格，铀矿商可间接受惠。
　　天然气：天然气消费量再次同比增长
　　2025年4月全国天然气表观消费量同比上升2.0%至342亿立方米，同比变化旨分别优于2025年1-2月及3月的同比下跌1.6%及4.0%。另一方面，即使近期环球地缘政治风险多变，海外天然气供应价格仍然相对稳定，可保障依赖LNG进口的中国天然气运营商。天然气工业需求短期前景平稳。根据国家统计局，2025年5月中国制造业PMI为49.5，虽在荣枯线下，但与2024年同期的49.5持平，也略高于2025年4月的49.0。
　　关注个股
　　华能国际(902 HK)：由于境内单位燃料成本同比下降，25Q1股东净利润同比增长8.2%。根据境内电力板块利润分布，火电同比上升41.0%至39.8亿元人民币(注：其余主要为风电)，占比达到52.8%。公司可有效受惠于煤价弱势及夏季用电需求。
　　中广核矿业(1164 HK)：公司与母公司订立2026-28年天然铀销售框架协议，其中定价机制中的现价占比为70%，高于上一份协议(指2023-25年)的60%比例。公司可更有效受惠于铀价上涨。另一方面，美国推动本土核能发展，将增加铀需求，支持全球铀价。
　　新奥能源(2688 HK)：新奥股份(600803 CH)股东大会已通过私有化新奥能源的决议，增加私有化的可能性。相对85.25港元私有化要约隐含值，现价折让为24.3%，仍然吸引。
　　风险提示：政策变动、地缘政治、成本波动、延迟收款。