5月以来债市缺乏方向指引陷入震荡，基本面方面出口短期风险缓解但长期压力仍存，内需端也未见明显改善，政策端利好落地，短期进入观察期缺乏催化剂，资金端降息落地，短端资金保持平稳宽松，但中长端资金因银行负债压力再起而面临提价，不过当前基本面和政策环境下大幅走高的可能性也不大，债市环境呈现多空交织。展望6月，预计基本面仍有韧性，政策也依然处于真空期，难以给出明显指引，或继续围绕海外贸易环境变化和资金面情况的短期因素开展交易，贸易环境方面，5月关税冲突得到明显缓和，但随着7月豁免到期临近，5月底特朗普政府再度开始搞事，6月可能面临关税冲突边际升温风险，或再度提振市场对7月政策加码的预期，资金方面存在年中季节性走高、同业存单到期规模较大的压力，但政府债供给边际减弱或缓和压力，且央行加大呵护的概率不低。整体来看6月债市调整风险有限，而利率下行的催化动力或在累积，关注长端的博弈机会，短端或需等待存单资金利率见顶回落的明确信号。
　　套利策略建议关注：
　　期现策略：
　　（1）IRR策略：目前中短端存在正套机会，反套谨慎参与。
　　（2）基差策略：关注做多09合约基差。
　　跨期策略：次季合约流动性较差不建议参与。
　　跨品种策略：短期关注做平。