板块行情稳中向好，2H25继续把握创新+高增长两条主线：2025年有望成为医药行业的关键转折之年：1）政策面短期扰动基本出清，2H25更多利好政策有望落地；2）行业层面未来两年内盈利高增长确定性强，同时短期盈利预测逐步上修；3）创新药延续4Q23-2024年的出海热潮，同时在药物种类、交易模式等方面有诸多新趋势。对于2H25的板块表现和选股逻辑，我们判断：1）短期内，宏观环境复苏+降息周期+政策利好有望驱动整体板块继续上行的β机会；2）行业标的普涨后，后续α机会将来自当前仍被低估、长期增长空间清晰、催化剂丰富的个股。
　　创新药—出海交易和业绩表现驱动价值回归：我们预计头部生物科技企业将集中迎来盈亏平衡的关键转折点。建议择时布局短期催化剂丰富且长期成长空间清晰的标的，包括康方生物（9926 HK）、荣昌生物（9995HK）、科伦博泰（6990 HK）。
　　处方药—关注短期业绩增速和长期创新增值空间：港股龙头收入和净利润增速有望重回或稳定在双位数；同时，随着管线持续向后期推进，重磅数据读出和出海交易落地有望推动创新平台价值兑现和估值溢价。重点推荐先声药业（2096 HK）。
　　CXO—底部反转进行时：行业景气度的复苏将转化为较快的业绩增速，1Q25 A股龙头CXO业绩已强势开启反弹通道。我们推荐具潜力细分赛道龙头标的药明合联（2268 HK）和金斯瑞（1548 HK）。
　　民营医院—优选高质量民营医院标的：我们推荐短期业绩增长确定性强、长期扩张路径清晰且专科天花板可观的固生堂（2273 HK）和海吉亚医疗（6078 HK），同时关注政策红利效应显著的锦欣生殖（1951 HK）。