核心观点
　　中美关税博弈再反复，自主可控紧迫性持续升级。过去一周上证下跌0.03%，电子下跌0.59%，子行业中元件上涨2.21%，光学光电子下跌1.27%。同期恒生科技、台湾资讯科技下跌1.46%、1.15%，费城半导体上涨1.18%。受中美关税博弈反复、基金行业新规所引致的超配行业减持压力影响，叠加SMIC一季度业绩表现低于预期，尽管公司反馈主因是“厂务问题”，但仍引致市场对于半导体高景气持续性以及成熟制程竞争格局恶化的担忧，同时由于中美关税博弈再度反复，美国加大对国内半导体技术限制，电子行情5月表现低迷。考虑到近期科技板块催化集中：小米发布国内首款3nm旗舰处理器芯片；央视《新闻周刊》报导“华为鸿蒙PC搭载5纳米芯片”；宇树亮相全球首场人形机器人格斗大赛，科技板块热度有明显回升。我们坚定看好2025年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情，重点关注半导体自主可控、存储周期回暖及端侧SoC创新。
　　EDA供应将受限，半导体全产业链国产化仍是主旋律。全球EDA大厂Synopsys在官网称于5月29日收到了美国BIS关于中国新出口限制的信函，目前正在评估对其业务、经营业绩和财务状况的潜在影响。另一家EDA大厂Cadence在29日提交的文件中表示于5月23日收到了BIS的通知，如果交易一方位于中国或是中国的“军事最终用户”，则出口、再出口或在国内转让受控制的EDA软件和技术需要获得许可证。我们认为本次EDA受限再次表明半导体全产业链国产化的战略意义，继续推荐具有国产空间和能力的模拟芯片产业链圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、中芯国际、华虹半导体等。
　　存储价格向好，持续看好存储产业链产业升级机遇。根据Trendforce数据，1Q25 NANDFlash在库存压力和终端客户需求下滑的情况下，平均销售价格季减15%，出货量减少7%，前五大NANDFlash品牌厂营收合计为120.2亿美元，季减近24%。进入2Q25，随终端买家库存逐渐降至健康水位，NANDFlash价格触底反弹，预计2Q25品牌厂营收有望增长10%。目前原厂仍保持谨慎控制产能，随着后续3Q25服务器端需求有望随NVIDIAGB200等AIServer陆续出货进一步增长，存储价格有望保持修复态势。在此基础上，国产模组迎来企业级、手机嵌入式存储等市场国产化增量，本土手机品牌带动新兴存储方案应用推进，建议关注产业链相关公司德明利、江波龙、佰维存储、联芸科技、北京君正及兆易创新等。
　　英伟达季度收入持续创新高，数据中心收入持续高增。5月29日，英伟达发布FY1Q26业绩，营收实现440.62亿美元(YoY 69.2%，QoQ 12.0%)；其中数据中心收入391.12亿美元(YoY 73.3%，QoQ 9.9%)，Blackwell贡献了近70%的收入。英伟达表示，全球对人工智能基础设施的需求空前强劲，AI超级计算机Blackwell NVL72正通过全球领先的系统制造商和云服务提供商进入全面量产阶段；作为Blackwell Ultra的后续产品，GB300将于当前季度投产。我们认为AI基础设施建设仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注：工业富联、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等。
　　雷鸟发布AR新品X3 Pro，成为全球首款量产版全彩刻蚀光波导AR眼镜。5月27日，雷鸟推出旗舰款AR眼镜雷鸟X3 Pro集成了AI翻译、空间导航、AI录音、通话转文字、第一视角摄影摄像等多种功能，是全球首款量产版全彩刻蚀光波导AR眼镜。此外，雷鸟创新还宣布，与阿里云、高德地图、蚂蚁集团等多家达成合作，将在眼镜的大模型、地图导航、眼镜安全等多个领域展开深度合作。AR眼镜是多模态大模型交互的理想载体，我们长期看好行业发展，建议关注：恒玄科技、翱捷科技、天岳先进、福立旺、舜宇光学科技、水晶光电、蓝特光学、韦尔股份等。
　　5月Top 8电视品牌采购量同比增长4%，关注6月促销活动对TV需求影响。4-5月由于偏高的库存压力中国TV品牌采购相对保守，关注618促销对后续补货需求的影响。外销市场沃尔玛黑五订单已释放，品牌或代工备货需求预计提前至6-7月，据迪显咨询，5月Top 8电视品牌采购总量同比增长4%，预计6月同比增长3%。供给端5月面板厂控产应对需求减弱，产出总量同比下滑9%，预计6月同比下滑2%。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。
　　重点投资组合
　　消费电子：蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技、立讯精密、鹏鼎控股、福立旺、沪电股份、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电路、水晶光电、东山精密、京东方A、景旺电子、永新光学
　　半导体：中芯国际、翱捷科技、恒玄科技、德明利、乐鑫科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、华虹半导体、新洁能、