核心观点
　　本文重点内容为中信建投金融工程及基金研究团队在资产配置、行业轮动、基金及ETF组合的策略跟踪。5月黄金回调，权益市场回暖。资产配置方面，模型中黄金信号积极但收到波动增加因素降低权重,中观配置方面，行业轮动模型年内超额2%，基金组合方面，陪伴式基金组合超额1.72%，风格轮动组合超额1.16%。基金池方面，中小盘和医药赛道优选基金年内超额分别为7%和10%。
　　市场回顾：5月黄金回调，权益市场回暖
　　5月大类资产呈现市场分化格局，上证指数上涨2.09%，黄金下跌1.46%，权益市场均除科创50下跌外，其余主要股票指数均收涨。基金市场方面股票型基金上涨1.52%，债券型基金指数上涨0.19%，国际市场方面，海外资本市场均收涨，其中恒生指数亦上涨超5%。行业板块方面，综合、医药、国防军工和银行涨幅较大。风格方面金融风格上涨超4%。
　　资产配置:黄金信号积极但配置下降，行业轮动年内超额2%
　　（1）资配模型提示黄金波动加剧。基于宏观状态识别的多资产配置模型，通过增长/通胀因子、流动性、黄金因子构建动态风险预算组合。截止4月底，中长期的投资建议仍较稳定，资产信号与上个月相比，维持不变，黄金信号仍维持积极，但由于黄金波动增大，黄金配置比例进一步减少。
　　（2）行业轮动模型多头月度超额-1.70%，样本外超额7.3%。涵盖宏观、财务、分析师预期、ETF份额变动，公募基金/优选基金仓位动量、事件动量维度的多维度行业轮动模型。多头组合月度收益0.91%，相对行业等权超额收益-1.70%。2025年6月最新行业推荐为家电、汽车、电子、通信、有色金属。
　　组合业绩跟踪：陪伴式FOF持续跑赢基准。
　　（1）陪伴式FOF组合月度收益2.78%，相对万得偏股超额收益为1.72%。
　　（2）长期能力因子组合相对主动权益基金超额收益-0.42%；
　　（3）风格轮动FOF组合相对主动权益基金超额收益1.16%；
　　（4）KF-Alpha+交易FOF组合相对偏股混超额收益-1.95%；
　　（5）行业轮动主动权益基金组合收益1.18%，超额收益0.21%；
　　（6）行业轮动ETF组合收益0.79%，超额收益-1.55%。
　　基金池：中小盘风格及成长板块优选基金超额表现较好。
　　截至5月末，中小盘风格优选基金超万得偏股基金指数7%；赛道产品中，医药板块优选基金超额10%。最新完整基金优选池欢迎登录中信建投智研多资产配置+平台查询（h t t p s://fund.csc.com.cn）。
　　风险提示：本报告结果均基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；历史不代表未来，需警惕历史规律不再重复的风险；文中涉及基金组合仅供研究参考，不构成推荐；基金历史收益仅供参考，不代表未来收益；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部地区冲突大规模升级的风险；当前中国经济受国内国际因素影响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险；基金历史收益不代表未来收益，本报告不对基金及对应组合未来收益做任何保证；行业轮动模型参数较多，应对经济环境变化有失效风险。