核心观点：
　　上月市场回顾：
　　上月，市场主要指数估值多数上调。市盈率方面，涨幅靠前的上证50、沪深300的估值历史分位数分别环比上升7.2pct.和7.0pct.。市净率方面，只有科创50估值分位数下跌，约7.3pct.。行业方面，31个申万一级行业中25个行业上涨。涨幅前5的行业分别为环保、医药生物、国防军工、银行和纺织服装；跌幅前5的行业为电子、休闲服务、计算机、房地产和钢铁。
　　公募基金市场概况：
　　5月新发行基金43只，发行规模293.18亿元；共发行主动权益型基金5只，发行规模15.73亿元；指数型基金28只，发行规模129.33亿元。本月主动权益型基金发行份额小幅上升；相反，被动权益型基金发行份额较上期下降幅度明显，市场降温。
　　5月，只有商品型基金下跌，下跌1.09%；涨幅最大的是QDII基金，上涨4.09%，正收益占比86.33%。
　　从基金风格指数来看，成长风格跑输价值风格，大盘风格表现不及小盘风格。整体来看，小盘价值风格表现突出，上涨4.32%，大盘成长风格上涨幅度最小，约0.19%。
　　通过统计上月不同规模偏股型公募基金收益情况，可以看出，多数情况下权益市场规模较小的基金表现更好，平均涨幅最大的为1亿-10亿的小型基金，平均上涨1.15%，正收益占比70.56%。涨幅最小的为100亿以上的超大型基金，平均上涨0.20%，正收益占比65.38%。
　　我们用Lasso回归对主动权益基金的仓位进行了测算，2025/5/30的仓位是79.20%，较上月下降了1.97pct.。
　　ETF市场概况：
　　ETF方面，股票型ETF净流出居前，达到492.81亿元。流动性方面，本期整体ETF市场日均成交额达2251.19亿元，日均成交量达1214.74亿份，日均换手率达8.15%。
　　个券层面，本期宽基指数标的多数净流出，其中，创业板ETF净流出43.7亿元，科创50ETF净流入49.3亿元。在日均成交活跃的标的中，纳指科技ETF、港股创新药50ETF、港股非银ETF、标普油气ETF、港股红利低波ETF上月涨幅居前，上涨9.1%-11.4%；半导体ETF南方、科创芯片设计ETF、沙特ETF、科创人工智能ETF华夏、信创ETF富国上月跌幅居前，下跌5.1%-7.0%；资金流向方面，资金净流入靠前的还有半导体ETF、军工龙头ETF、芯片ETF、港股通创新药ETF工银；资金净流出靠前的还有华泰柏瑞沪深300ETF、港股通互联网ETF、创新药ETF、华夏上证50ETF。
　　模型运行情况：
　　5月风险平价模型上涨0.58%，风险预算模型上涨1.65%。
　　风险提示：本报告基于当前公开信息，存在市场风格转换风险，市场波动、投资分析意见所依据的关键预期不能成立的风险，信息时效性与完整性局限，不构成投资建议。