【核心结论】基于经营模型分析，预计公司2025-2027年归母净利润分别为161.52亿、179.71亿、185.66亿，EPS分别为1.22、1.36、1.40元，同比增长-16.41%、11.26%、3.31%。综合考虑绝对估值法与相对估值法，给予公司目标价14.33元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　【报告亮点】市场认为煤炭行业已开始呈现过剩的格局，供需宽松下煤价可能出现较明显下滑；且认为公司过去三年分红率较低，未来分红难有提升。但是我们认为在供需基本平衡格局下，预计2025-2027年现货采购价格中枢依旧维持750-850元/吨的位置，公司经营较为稳健，未来分红能力有望实现突破。
　　【主要逻辑】
　　主要逻辑一：供需基本平衡，煤价中枢较为稳定。因此我们预计2025-2027年在电煤长协充分保障的前提下，现货采购价格中枢依旧维持750-850元/吨的位置，最高价格仍旧存在创新高的可能。
　　主要逻辑二：公司资源丰富，产销量居全国前列。公司拥有煤炭储量265.2亿吨、可开采储量138.21亿吨，可开采年限近100年，公司煤炭主业规模居于全国前列。
　　主要逻辑三：煤价高峰期经营较为稳健，为分红能力突破奠定基础。中煤能源自上市以来累计现金分红19次，平均分红率达到30.65%，2024年公告净利润分红率32.87%，截至2024年末，未分配利润高达861.38亿。
　　风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，产能投放进度不及预期等。