黑色：价格低位震荡，夜盘略有回暖
　　端午假期间宏观情绪偏弱，叠加美国进一步加征钢铝关税，昨日黑色价格价格偏弱运行。不过考虑到关税实际影响有限，且外蒙有加征资源税传闻，夜盘价格有所反弹。产业供需层面，国内需求季节性走弱，制造业抢出口不及预期，淡季大方向不变。目前电炉和部分高炉已开始亏损，铁水预期内回落，但整体盈利率尚可给予成本端一定支撑。综合来看，估值低位带来反弹驱动，但高度有限。
　　1、铁元素方面，供应端海外增量释放不及预期，全年累计发运同比下降，且新项目爬坡放缓，全年增量下调；需求端钢企盈利和接单状况依然较好，铁水预计可以维持高位，则全年铁水预计高于去年。那么供需紧平衡下，预计9月前累库压力较小，整体现实供需矛盾不突出。昨日夜盘黑色板块或受焦煤消息面扰动，整体反弹，铁矿亦小幅上涨。
　　2、碳元素方面，焦煤产量整体高位维稳，叠加蒙煤口岸通关高位，焦煤整体供应仍显宽松。需求端，焦炭产量暂处同期高位，但焦企去库压力增加、炼焦利润收缩、焦炭增产空间有限。库存端，提降周期内焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧。综合来看，焦煤供需关系宽松、库存压力不减，价格下方难寻支撑。
　　3、合金方面，本周south32澳矿将到达港口，氧化矿现货压力加大。加蓬政府宣布自2029年起禁止锰矿原矿出口，国内市场未有明显反应，等待新一轮外盘报价落地。随着锰矿发运恢复，锰矿港口库存缓慢抬升，叠加焦炭价格进入提降周期，成本拖累仍存，盘面仍有继续探底趋势。硅铁供应有小幅增加，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎，成本或仍有拖累，后市关注钢招情况和生产情况，盘面短期预计承压震荡运行。
　　4、玻璃淡季需求下行不明显，深加工需求环比改善同比仍偏弱，节后仍有补库，各地产销持稳。日熔持稳运行，价格低位下对复产意愿有抑制，冷修意愿暂不明显，市场传言湖北产线环保问题，盘面小幅反弹，市场对供应端消息敏感。上游库存小幅去化，中游库存下降，情绪波动反复，盘面震荡运行。纯碱供给过剩格局没有改变，5月检修较多，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行。整体而言，外部宏观扰动告一段落，市场交易逻辑转向国内产业基本面。因国内即将进入淡季，“抢出口”表现也不及预期，节前资金集中入场做空。不过钢材库存保持去化态势，铁矿供需紧平衡，负反馈不流畅，预计整体维持弱势震荡走势等待新驱动。
　　风险因素：基建发，出放量，炉料供给受限（上险）；需求证伪，成材累库（下险）
　　中线展望：震荡