股指期货：关税波动再起，小微盘继续拥挤。周二沪指低开收高，量能持平，市场主线转向混沌，等待新催化。端午节期间，关税事件又现反复。5月30日特朗普宣布将进口钢铁的关税从25%提高至50%，该决定从6月4日起生效，市场担忧关税战升级，周一美股低开、港股收跌，传导到A股节后低开。快速计价后，日内交易指数成分股调整，农商行调入沪深300，带动增量资金被动增持，多家股份行创出历史新高，银行板块领涨。其余热点较局部，而微盘股指数再创新高，交易拥挤度继续上升，若遇到热点退潮，易触发超额下降，倒逼中性策略降仓，引发资金踩踏。主线缺乏，并谨防资金抢跑量化交易拥挤，故操作上，维持空仓观望。
　　股指期权：情绪方向不明，仍可续持备兑。各品种指标偏中性，成交及持仓结构日度变化较小，偏度各品种延续先前高位运行状态，其中300ETF和500ETF来到短期极值，虚值看跌定价仍相对高，需警惕后续回调。波动率方面，各品种普遍下降，基本位于去年9月行情后的最低位，原因仍在于行情近期偏稳运行，市场缺乏宏观预期差驱动，资金偏好小微盘alpha，股指近期连续一个月持续深贴也能侧面印证这一点。因此，当前备兑策略仍可作为主要持仓，但由于波动低位，需尤其关注尾部风险。
　　国债期货：债市情绪偏弱。昨日，央行逆回购净回笼资金3755亿元，不过月初资金面整体偏松，资金利率下行，但在各项扰动因素下，T主力合约震荡走弱。一方面，虽然昨日公布的5月财新制造业PMI录得48.3，低于预期50.7和前值50.4，但对市场影响有限；另一方面，中美两国元首或将在本周进行通话，市场关注关税进展，国债期货成交量回落；此外，股债跷跷板效应也较为明显。短期来看，“抢出口”仍将支撑基本面表现，中美两国元首通话也可能带来关税扰动，债市暂缺乏方向，整体而言，长端震荡偏谨慎。
　　风险因子：1）微盘股踩踏，2）美元流动性恶化；3）期权市场流动性超预期；4）供给加速超预期；5）货币宽松不及预期；6）政策超预期。