國產晶片中軍，技術立足，生態完整：寒武紀是國內智算晶片領域的標杆企業，能提供完善的雲、邊、端系列化智慧晶片和基礎開發軟體套件產品，具有完善統一的產品生態。公司與伺服器廠商合作，將自研算力晶片應用於互聯網、金融、交通、能源、電力和製造等領域。公司主要雲端算力晶片思元590綜合性能接近英偉達A100，處於國內領先水準。下一代產品思元690預計性能翻倍，競爭力將更加突出。
　　人工智慧高歌猛進，應用落地推升算力需求：2022年底，ChatGPT橫空出世，世界進入智算時代，全球算力晶片需求井噴。2025開年，DeepSeek發佈R1推理模型，以其極低的訓練成本和超強的推理能力震驚全球，帶動大模型在各行各業廣泛落地。國產晶片在推理應用階段性價比和可用性大增，互聯網、金融、運營商等行業客戶國產晶片驗證積極推進，訂單持續落地。
　　中美競爭加速國產替代，成就千億級市場：大國科技競爭的宏大敘事下，算力國產化替代的緊迫性和重要性持續提升。預計2024年英偉達算卡在中國的市場規模超過100億美元，佔據70-80%的市場份額。預計2025年國內算力需求高速增長，市場容量有望翻番。在美國限制晶片出口的背景下，國產算力晶片有望佔據更多份額，成就千億級市場。寒武紀憑藉技術能力和先發優勢，有望在新一輪國產算力投資週期中獲得顯著市場份額。
　　目標價987元，首次評級買入：預計公司2025-2027年收入84.2億/134.8億/216.0億元人民幣，歸母淨利潤27.7億/48.1億/82.3億元人民幣。首次評級買入，給與目標價987元，對應市值4,114億元，對應2027年50倍PE，較現價有63.5%的上升空間，首次評級買入。
　　風險提示：AI晶片需求放緩，供應鏈波動，行業競爭加劇