投资要点：
　　事件：公司发布2024年年度报告，实现营业收入7.11亿元，同比增长16.44%；归母净利润0.27亿元，去年同期亏损0.91亿元；扣非归母净利润亏损2.02亿元，去年同期亏损1.79亿元。2025年Q1，公司实现营业收入2.02亿元，同比增长19.78%；归母净利润亏损0.06亿元，去年同期亏损0.11亿元；扣非归母净利润亏损0.14亿元，去年同期亏损0.21亿元。
　　收入增速较快，订阅和渠道转型持续推进。2024年Q4营业收入2.02亿元，同比增长20.03%；2025年Q1营业收入2.02亿元，同比增长19.78%。2024年公司订阅收入3.51亿元，同比增长62.33%，总收入占比为49%；订阅业务ARR为4.11亿元，同比增长64.42%；2025年Q1，公司订阅收入1.17亿元，同比增长57.58%，总收入占比为58%；订阅业务ARR为4.52亿元，较上年末增长9.81%。
　　期间费用率下降，非经常性收益推动2024年利润转正。2024年，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为53.58%/23.64%/32.67%，同比变化-1.79/+0.99/-4.08pcts，2024年三费合计110.16%，同比下降4.88pcts；2025年Q1，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为48.57%/22.09%/30.06%，同比变化-3.50%/+1.13/-3.85pcts；2025年Q1三费合计100.72%，同比下降6.22pcts。2024年，公司收购福昕鲲鹏过程中确认投资收益1.03亿元、公允价值变动收益0.30亿元；公司收购AccountSight时所涉及的最后一期或有对价，业绩未达成无需支付约0.36亿元等形成大额非经常性收益，推动2024年归母净利润由负转正。
　　海外业务快速发展，AI业务提速。公司将业务分拆为“福昕国际”与“福昕中国”，并肩独立发展。海外市场方面，2024年，亚太收入同比增长53.42%，欧洲（含中东）收入同比增长24.02%；北美收入同比增长9.41%。AI方面，在传统编辑器产品上，AI助手新增保版翻译、Smart Commands和多文档交互等诸多新功能；公司发布IDP，能够帮助企业以较小的投入建立良好的文档AI技术生态,让企业享受智能化文档处理，提高管理和业务的工作效率。
　　盈利预测与投资建议：首次覆盖公司，我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.18/0.89/1.24亿元，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；大模型产品落地节奏不及预期；订阅制和渠道转型不及预期。