大豆/粕类
　　【重要资讯】
　　节日期间美豆回落为主，因美豆油跌幅较多，且美豆种植及天气情况偏好。国内豆粕现货稳定，华东低价报2830元/吨。后续豆粕、大豆预计仍然维持累库局面，因前期到港开机延迟，近期下游在油厂开机后补库，表观消费较好，预计油厂库存压力延迟到6月中下旬或7月显现。
　　美豆产区未来两周降雨偏好，，覆盖绝大部分产区，天气暂无明显问题。巴西升贴水近期有所上调，对冲美豆跌幅，大豆到港成本小幅下行。25/26年度美豆面积下降，单产的扰动使得总产量容易下调，美豆如果没有宏观走弱的驱动，新年度可能是震荡筑底的过程。不过走出底部区间仍然需要产量、生物柴油需求、全球宏观、贸易战的进一步驱动。
　　【交易策略】
　　09等远月豆粕目前成本区间为2850-3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复。USDA月报出口及国内消费预估稳定，虽出口量在贸易战形势下仅小幅下调存疑，但目前美豆交易节奏重点仍在产量，后期美豆产量因面积下降容易边际下调，形成利多支撑。国内豆粕供应压力逐步增大，不过豆粕库存因前期开机延迟处于低位，供应压力还未充分兑现。总体来看，近期豆粕处于外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大局面，多空交织，建议09合约在成本区间低位时关注外盘可能的天气刺激，高位时关注国内压力及利多是否被充分交易的可能。
　　油脂
　　【重要资讯】
　　1、SPPOMA数据显示，2025年5月前25日马来西亚棕榈油产量增加0.73%。高频出口数据显示，马来西亚5月前31日棕榈油出口量预计增加17.9%。
　　2、3月印尼棕榈油总产量同比增长7%，达480万吨。其中，毛棕榈油（CPO）产量增加28.9万吨至440万吨，棕榈仁油（PKO）产量增加2.6万吨至41.7万吨。3月末印尼棕榈油库存较2月减少21.3万吨，降至200万吨，较去年同期下降38%。
　　3、消费方面，印尼3月棕榈油整体消费量较2月增长11.4万吨，达到210万吨。食品领域消费增长3.5万吨至88.9万吨，主要受斋月期间对棕榈油食用油的需求上升所推动。用于生物柴油的棕榈油同比增长22%，至110万吨。
　　马棕5月高频数据预示库存小幅累积，不过印尼、印度、中国棕榈油库存均较低，导致棕榈油有一定支撑，上周印度降低棕榈油进口关税，短期也有利于棕榈油出口。中期来看若棕榈油产量仍保持快速恢复，油脂价格仍然承压。美豆油方面因提交的规则或低于市场预期大幅下跌。国内现货基差震荡小幅回落。广州24度棕榈油基差09+420（-30）元/吨，江苏一级豆油基差09+320（0）元/吨，华东菜油基差09+150（0）元/吨。
　　【交易策略】
　　利空方面，原油中枢下行将明显抑制油脂估值，目前棕榈油产量恢复明显，美国生柴政策可能低于预期，不过政策还需要几个月的时间确定。利多方面，印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存仍偏低，印度降低食用油进口关税利于棕榈油出口，产地报价存一定支撑，不过若中期产量维持恢复趋势，油脂上行空间有限，因此预期油脂震荡为主。